(电子商务研究中心讯)　　有色行业传统贸易生态链存在五大痛点。一是交易环节冗长；二是物流环节成本过高；三是支付结算环节缺乏履约保障；四是资金周转压力巨大；五是风险管理难度大。

　　有色贸易生态链变迁正是逐步解决行业痛点的过程，可分三阶段。1.0时代贸易商利用渠道优势和大宗商品牛市获取溢价；2.0时代盈利空间收窄，大型机构如上市公司等，利用资源优势定义供应链金融模式，重塑贸易生态；3.0时代全面服务能力竞争更加激烈，“互联网+”和“大数据”推动生态链走向O2O流量闭环。

　　在3.0时代，B2B模式将逐渐下沉为O2O模式。大宗商品电商平台通过捕捉巨量的商流、物流、资金流和信息流，在线上充分撮合供需双方Online交易，在线下提供高效便捷的Offline仓储物流服务，在交易全程输出金融服务、支付结算、数据技术和风险管理等服务，实现O2O生态闭环的构建。

　　O2O生态闭环一旦完成，正反馈效应决定“赢家通吃”。生态闭环为客户提供一站式服务，用户粘性强，竞争壁垒高，且正反馈效应推动闭环自我强化速度更快，竞争优势更强，市场份额更高，最终实现赢家通吃。

　　“赢家通吃”怎样赚钱，多大空间？主要收费模式包括交易手续费、仓储物流费、代销渠道费、利息收入。有色行业2014年5万亿的产值，如果对应1%的O2O服务费率，就是500亿的利润。假定渗透率20%则有100亿的利润。如果给20x估值，将对应2000亿市值。即使领跑者市占率50%也将诞生千亿市值龙头。

　　决胜大宗商品互联网+需要具备七大能力——交易撮合、仓储物流、金融服务、支付结算、数据技术、风险管理和开放生态。率先具备七大能力就如同集齐“七龙珠”，将有望成为千亿市值行业龙头。

　　从大宗商品“O2O”牛股地图出发，两张图看清上海钢联和瑞茂通的牛股之路。上海钢联、五矿发展、怡亚通、瑞茂通和用友软件等，分别从第三方资讯平台、贸易商、供应链管理平台和信息管理平台出发开始征集龙珠，每搜集到一颗龙珠他们的股价也会相应得到提振。

　　盛屯矿业拥有深厚的产业经验和资源整合的格局和执行力，是有色领域“七龙珠”征集大赛领先选手。一是领跑有色“七龙珠”征集大赛，得分能力较上海钢联、瑞茂通等不遑多让；二是未来催化剂不断；三是供应链金融利润快速放量，定增28.40亿元拟全部投入供应链金融项目，未来3年业绩高增长可期；四是矿山主业持续扩产，增储与并购预期较强；五是可比估值优势明显，估值弹性巨大，“赢家通吃”打开市值天花板。

　　推荐盛屯矿业并给予“买入-A”评级，有色供应链金融第一股，有望率先完成有色全产业链O2O闭环，执行力强，利润释放潜力大。2015-2017年净利润分别为2.87、5.00、7.55亿元，同比增速为91%、74%、51%，现价对应2015-2017年PE59.39、32.41x和22.58x。给予“买入-A”评级，6个月目标价15.48元，对应市值300亿元。

　　风险提示：1)大宗商品电商O2O模式渗透率低于预期；2)供应链金融出现风险事件。(来源：安信证券 文/齐丁 编选：中国电子商务研究中心)