(电子商务研究中心讯)　　公司发布2015年业绩快报。

　　2015年营收增长25.71%，转型投入致归母净利润下降36.98%，略低于我们预期。公司2015年全年实现营业收入154.58亿元，同比增长25.71%，营业收入略低于我们预测160.42亿元，公司营业收入逆势增长的主要原因为2015年南城百货并表导致收入增长。2015年公司实现归母净利润2.17亿元，较去年同期下滑36.98%，归母净利润低于我们之前预测的2.45亿元，利润下降的主要原因是：公司自2014年10月开始推动战略转型，进行全渠道和跨境电商布局，2015年投入较大导致期间费用快速增长。

　　公司双O+O战略规划清晰，目前积极推进。我们认为，公司依托自身线下渠道优势实现用户数字化之后进行区域供应链整合和全球购线上线下融合的规划清晰，优势明显。公司充分挖自身线下门店优势，实现向线上转型，全球购方面，公司将通过云猴全球购平台实现全球商品的在线销售，而与全国各地的零售商开展合作实现全球购业务的线上线下融合，受益于消费升级和跨境电商政策支持，近年来，跨境电商快速发展，相比纯跨境电商平台，公司线上线下结合的运营模式最优，空间巨大；智慧社区是公司借助区域供应链优势整合社区生活服务商和压缩区域供应链环节的O+O平台，湖南省居民年消费额1万亿，公司当前销售额只占不到2%，公司通过整合区域内规模以下便利店扩大采购规模实现区域内商品采购供应链的压缩，扩大商品经营规模，未来发展空间巨大。目前公司双O+O战略积极推进。

　　公司区域内实体门店卡位优势明显，与当当网合作开启线上线下融合之路，线下渠道重估价值高。公司线下零售门店丰富，实体渠道价值充足。公司在湖南省乃至西南地区精耕细作20多年来，积累下丰富的实体门店资源优势，目前，网络购物发展面临瓶颈，纷纷寻求落地，而公司在区域内具备得天独厚的卡位优势，与当当网战略合作开启公司与互联网企业融合之路，公司线下门店资源重估价值高。

　　下调盈利预测，维持“增持”评级。我们略微下调公司盈利预测，预计公司2015-2017年营业收入分别为154.58亿元/158.06亿元/161.73亿元，前期预测值为160.42亿元/166.33亿元/174.88亿元，预计2015年-2017实现归母净利润分别为2.17亿元/2.22亿元/2.38亿元，前期预测值为2.45亿元/2.57亿元/2.56亿元，实现EPS分别为0.28元、0.28元和0.31元。对应股价的PE分别为41/41/37，鉴于公司互联网转型规划清晰，执行力强，我们维持“增持”评级。(来源：申万宏源；文/王俊杰；编选：中国电子商务研究中心）