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研报:东兴证券:兔宝宝:双轮驱动打造电子商务新方向
发布时间:2016年05月03日 10:44:34

(电子商务研究中心讯)  兔宝宝(002043)

  公司2016年第一季度实现营业总收入3.90亿元,同比增加57.53%,实现归属于上市公司股东的净利润0.21亿元,同比增加348.42%。每股收益为0.04元,同比增长300%

  2016年第一季度收入继续增长,增速提档。公司近年来不断地加强销售渠道建设,品牌推广。专卖店销售网络覆盖江浙沪皖等核心市场县级以上城市,品牌知名度不断提升。随着房地产销售的逐步改善营销网络布局效果开始显现。2015年公司实现营业收入16.47亿元,同比增长16.63%。从2015年第2季度增长10.51%到2016年1季度同比增长57.53%,单季度营业收入同比增速保持持续向上。2016年第一季度实现收入3.90亿元。

  成本控制、产品结构调整提升毛利率和期间费用率下降提升利润增速。2016年第一季度,公司盈利能力保持增长态势,公司综合毛利率达到18.21%,同比增长7.43个百分点。从2014年第四季度以来公司综合毛利率保持稳定的提升。其中,2015年综合毛利率为17.43%,同比提高1.23个百分点,主要产品毛利率均有提升。装饰板材同比提高1.25个百分点,地板同比提高2.89个百分点,粘合剂较同比提高4.98个百分点。公司加强成本控制,营业成本增速低于营业收入增长,同时也和公司的产品结构调整有关。

  2016年第1季度,公司期间费用率为12.02%,较上年同期降低2.72个百分点。其中公司销售费用率为4.55%,同比下降1.13个百分点;公司管理费用率为7.41%,同比下降1.54个百分点;财务费用率为0.06%,同比下降0.06个百分点。在毛利率提升和期间费用率下降的情况下,2016年第1季度兔宝宝营业利润大幅增长402.84%。

  销售网络覆盖广,优势逐步显现。2015年底公司累计建设专卖店1847家,其中当年建设665家,网络覆盖范围逐步扩展,销售渠道开始从县级向重点乡镇发展。多年来每年新增专卖店约400家左右。有这样的销售网络一旦行业需求改善,营业收入的增长弹性较大,2015年的效果就比较明显。

  进军全屋定制家居延伸产业链,并购电商平台打造双主业。公司积极扩展主营产品,主营产品从板材等开始逐步拓展到地板、粘合剂等,并进一步向定制化集成全屋家居发展,2015年成品家具销售额达到2.03亿元,同比增长13.72%。充分利用销售网络覆盖广的优势,将丰富的产品快速推向市场,实现公司战略目标。2015年整体定制衣柜项目一期二期分期逐步推进,一期生产线2015年已正式投产,向全屋定制的战略方向又迈进一步。

  同时,公司在寻求传统业务转型升级优化的同时,通过并购方式,获取电商领域优质标的,培育“第二主业”。2015年公司并购杭州多赢网络进入电子商务领域,2016年2月完成过户,打造“传统主业+电商平台”双主业的发展新模式,实现传统业务与新兴产业协同发展。

  盈利预测和投资评级:预计公司2016到2018年公司的每股收益0.36元、0.45元和0.58元,以收盘价13.61元计算,对应的动态PE为38倍、31倍和24倍。考虑到行业需求改善,改善销售网络效应显现,以及打造定制化全屋家具的战略方向和业务的双轮驱动,维持公司“推荐”的投资评级。

  风险提示:战略转型速度低于预期。(来源:东兴证券 文/赵军胜 编选:中国电子商务研究中心)

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