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研报:高华证券:网宿科技:互联网仓库首次覆盖
发布时间:2016年07月05日 10:36:02

(电子商务研究中心讯)  建议理由。

  网宿科技是中国第一大内容分发网络(CDN)服务提供商。CDN相当于互联网上的仓库,它将内容存储在靠近用户的位置并选择最优路径来根据需求发送高质量内容。去年,中国的移动视频用户数量同比增长30%,移动数据流量同比增长119%。目前网络视频是中国互联网流量增长的主要推动力,而且是网宿科技客户(包括百度、阿里巴巴和腾讯等)的一个关键服务点。

    我们预计网宿科技2016-18年每股盈利年均复合增速将达到46%,推动因素包括:1)中国CDN市场增长;2)公司市场份额增长;3)毛利率改善。我们首次覆盖网宿科技,评为买入并加入强力买入名单,12个月目标价格为人民币92元,隐含42%的上涨空间。

  推动因素。

  我们预计,到2020年中国CDN市场规模将增长至当前的5倍(2015-2020年预期年均复合增速为40%),营收将达到人民币320亿元。移动数据和用户数量快速增长、中国互联网渗透率上升以及网络视频日益普及是主要的推动因素。我们预计到2018年网宿科技的CDN市场份额将升至55%(年均增长4%),受益于其自身的三大竞争优势:1)规模领先(拥有国内最大的CDN网络);

    2)经验丰富、效率高于同业、成本控制得力;3)重视研发(2015年研发支出在公司营收中占比10%,研发支出为第二大运营商蓝汛通信的三倍)。我们预计未来三年毛利率将年均改善120个基点,受到产品结构向高利润率产品倾斜以及2015年公司CDN云平台完成架构改造后运营效率持续提升的推动。我们当前的2016-18年盈利预测较彭博市场预测高3%-7%,因为我们认为市场尚未计入4G数据使用量上升和光纤宽带用户增长带动2016年营收增长重新加速的预期。

  估值。

  我们的12个月目标价格为人民币92.00元,计算方法是将全球市场龙头企业AkamaiTechnologies公司20倍的2016年预期市盈率乘以网宿科技的2020年预期每股盈利,然后以9%的股权成本贴现回2016年。我们认为网宿科技的估值偏低,当前12个月预期市盈率为31.4倍,而历史均值为35.6倍。

  主要风险。

  价格下跌、云服务提供商和电信运营商的CDN带来竞争。(来源:高华证券 文/高盛 编选:中国电子商务研究中心)

8月8日,电商智库电子商务研究中心发布《2018年(上)中国电子商务用户体验与投诉监测报告》(全文下载: http://www.100ec.cn/zt/18yhts/),迄今已发布14次,被视为“电商315风向标”,有262家电商成为热点投诉对象。报告发布了多份消费评级榜,共计75家上榜,分别是:1)综合零售电商榜:天猫/淘宝、京东、苏宁易购、唯品会、有赞、蘑菇街、当当、拼多多、网易严选、云集、返利网、国美互联网、闪电降价、转转、萌店;2)垂直零售电商榜:贝贝网、绿森数码、途虎养车、华为商城、优购网、可得眼镜、明星衣橱、好乐买、易视网、小米商城;3)进口跨境电商榜:丰趣海淘、网易考拉、蜜芽、寺库、小红书、洋码头、英超海淘、西集网、别样、天猫国际;4)生活服务电商榜:携程、百度糯米、阿卡索外教网、摩拜单车、美团点评、去哪儿、马蜂窝、同程、小猪短租、发现旅行、艺龙、飞猪、走着瞧旅行、途牛、带我飞、布拉旅行、来人到家、大麦网、饿了么、贝贝养车;5)互联网金融榜:拍拍贷、中行聪明购、分期乐、优分期、工行融e购、来分期、国付宝、支付宝、微信支付、建行善融商务;6)电商物流榜:海带宝、斑马物联网、点我达、中通快递、风行全球送、百世快递、顺丰速运、天马迅达快递、快鸟转运、转运四方。

股票名称/代码
$/总资产
$/营收
$/净利润
  • 阿里巴巴BABA.US
  • 1092亿
  • 385亿
  • 94.5亿
  • 京东JD.US
  • 282.6亿
  • 557.4亿
  • 7.7亿
  • 唯品会VIPS.US
  • 583.2亿
  • 112.2亿
  • 0.4亿
  • 宝尊电商BZUN.US
  • 4.60亿
  • 6.40亿
  • 0.3亿
  • 聚美优品JMEI.US
  • 7.60亿
  • 8.90亿
  • -0.06亿
  • 寺库SECO.US
  • 3.60亿
  • 5.80亿
  • 0.03亿