(电子商务研究中心讯)　　投资要点:

　　平台大成,公司的盈利模式渐趋清晰。随着电商平台的做大,公司已经形成以供应链金融、数据业务为主的盈利模式,主要涵盖五个方面:供应链金融、交易佣金、期现结合、增值服务及数据业务(移动端+PC端)。公司正在申请基金销售牌照,利用公司平台的渠道和客户优势,试水基金代销领域,未来有望形成新的盈利点。电商业务逐渐盈利,将成为主要的利润贡献点。随着寄售量的提升和风控模型逐步成熟,供应链金融业务同步放量,渗透率也不断提升,目前业务余额12亿,预计2017年将呈现快速发展。同时,电商平台开始收取交易佣金,这也是平台提供服务应有的价值体现,假设2017年交易佣金标准4元/吨,全年寄售量3000万吨,此项收入约1.2亿。

　　移动端和PC端双箭齐发,数据资讯业务有望快速增长。公司深耕钢铁产业数据16年,业内口碑较佳,影响力较大。大宗商品的火爆行情以及价格的剧烈波动,催生终端用户对价格资讯等数据的强烈需求,移动端资讯业务顺应潮流,发展迅速,目前会员数已经达到十万级,潜在客户数量达到千万级,市场空间巨大;PC端则是融通公司全方位的数据,提升应用,定位高端,主要覆盖机构客户,对标万得资讯,收入有望快速提升。

　　维持买入评级。公司的平台已经做大做实,业绩拐点来临,盈利模式渐趋清晰。随着寄售量扩大,供应链金融业务与交易佣金收入持续上升,同时数据板块开始发力,成为盈利贡献的重要一环。由于2016年钢价非理性上涨以及公司注重风控主动放缓交易量增长速度,电商平台的交易量增速略有放缓,我们适当下调公司的盈利预测,但是考虑到公司在数据板块和电商板块双轮驱动下,公司业绩拐点及快速增长的趋势并没有发生改变。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.24元、1.28元、2.62元,对应当前股价的PE分别为170倍、32倍、16倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:同行竞争加剧带来的投入不确定性风险;公司业务团队核心人员流失风险;钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户“囤货待涨”导致交易量停滞风险;公司品种拓展的不确定性风险;公司期现套利业务的不确定性风险;公司基金销售业务的不确定性。(来源：国海证券；文/李帅华 孔令峰；编选：中国电子商务研究中心）