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研报:申万宏源:瑞茂通:大宗线上平台价值尚未发掘
发布时间:2017年01月17日 10:18:47

(电子商务研究中心讯)  公告/新闻:瑞茂通发布2016年三季报,报告期公司实现收入131.04亿,同比增长108.75%,实现净利润2.94亿,同比增长32.39%,扣非净利润1.72亿,同比微降8.17%,加权平均ROE为6.70%,同比减少1.06个百分点。业绩基本符合预期。

  供给侧改革推动,煤炭量价齐飞助收入增长。报告期内,受到供给侧改革的影响,公司主营的动力煤价格出现大幅上涨。其中1612动力煤期货年初至今上升约250%,长江口岸动力煤现货价从4月的400元/吨亦上升到约650元/吨,上涨幅度约160%。同时,由于在2015年行业低谷时期,公司顶住经营压力,坚持了进口煤销售,维持住了良好的客户关系,也让公司成为了国内前三大进口煤贸易商,帮助公司2016年贸易量稳定。

  单吨毛利提升50%,金融业务拓展致财务费用增长。由于公司贸易模式主要是服务费模式,即一吨煤炭根据市场情况,实际收费在30-60元左右(旺季有可能更高),报告期毛利率仅为9.32%,较去年同期下降4.25个百分点,但若考虑到价格上升的因素,实际单独毛利上涨约50%左右。同期,由于大规模开展以保理为核心的金融业务,半年度即实现1.66年利润,由于部分使用了债券资金,导致报告期财务费用为3.69亿,同比增长111.24%,但由于煤炭企业在融资领域相对弱势,我们可以期待公司能够利用自身行业地位寻求出合理差价,创造更多金融业务利润。

  易煤网撮合交易量再创新高,未来存流量变现价值。截止10月29日,瑞茂通线上煤炭交易平台易煤网已实现累计成交10198万吨,并以每日约15-20万吨的体量在持续增长,今年累计实现成交5500万吨,预计全年将实现7000万吨目标。易煤网4月发布长江口动力煤价格指数,至今已发布24期,对港口成交煤价、运价等数据进行实时跟踪,为未来指数化金融产品的发展奠定了基础。易煤网仍在用户流量积累期,是公司的成本部门,但未来想象空间极大。根据我们的测算,到2019年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1亿吨,在仅考虑外部流量的情况下金融业务能为公司带来约6000万元的投资收益。

  估值尚未反应平台价值,维持买入评级。横向对比来看,公司现有估值在行业内处于均值以下,股价尚未反应平台的流量价值。我们维持盈利预测,预测公司16年-18年净利润分别为5.83亿、6.63亿、7.74亿,对应EPS分别为0.57元、0.65元、0.76元,对应PE分别为28倍、24倍、21倍,维持买入评级。(来源:申万宏源 文/陆达 罗江南 编选:中国电子商务研究中心)

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