(电子商务研究中心讯)　　成功打造核心品牌

　　“南极人”品牌2016年在主要电商平台实现GMV68亿元,同比增长71%,我们认为“南极人”品牌随着供应商、经销商规模的扩大,一级类目、二级类目的扩张,仍将保持60%高速增长。

　　收购丰富品牌矩阵,整合卡帝乐效果显现

　　公司相继收购卡帝乐、经典泰迪品牌,与帕兰朵、PONY、母其弥雅开展品牌合作,完善品牌矩阵。卡帝乐在17年上半年GMV爆发性增长,整合取得成效。我们认为卡帝乐鳄鱼17-19年复合增速将超过100%。

　　柔性供应链园区带来新的利润增长点

　　柔性供应链园区汇聚了产品流、信息流、数据流、物流、服务流、资金流,公司在柔性供应链体系中,深度整合供应链,以信息化提高供应链效率,为授权供应商、经销商提供仓储、物流、供应链金融等服务,成为公司新的利润增长点。

　　收购时间互联,打造新的增长极

　　时间互联将为公司电商服务生态带来丰富的互联网资源,包括移动端流量、大数据采集与分析能力、线上平台的曝光机会、定制化营销服务等等;同时,公司的经销商资源将为时间互联提供稳定的客户资源。保守按照时间互联业绩承诺17-19年净利润不低于3.39亿元,超过公司2016年净利润,成为新的增长极。

　　盈利预测及估值

　　不考虑收购时间互联的影响,我们预计公司2017-2019年分别实现营业收入8.20亿元、12.26亿元和16.97亿元,同比增长57%、49%、38%,可实现归属于母公司股东的净利润5.07亿元、7.31元和9.91亿元,同比增长68%、44%和36%,对应EPS分别为0.31元、0.45元和0.61元。若考虑收购时间互联的影响,保守按照时间互联的2017-2019年度的净利润分别不低于0.9亿元、1.17亿和1.32亿元业绩承诺,对应EPS分别为0.36元、0.52元、0.69元。考虑到公司是稀缺的综合电商服务提供商,随着电商行业的快速发展和公司在品牌、营销等电商服务生态布局的日益完善,公司未来成长空间广阔,且公司的轻资本模式便于扩张,业绩具有较高的成长性,我们首次覆盖给予“买入”评级。(来源：浙商证券 文/杨云；编选：中国电子商务研究中心）