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研报:东方财富证券:跨境通:收购前海帕拓逊剩余股权 加码跨境电商出口实力
发布时间:2018年01月17日 10:11:35

(电子商务研究中心讯)  跨境通(002640)

  【事项】

  公司1月14日晚间公告,鉴于前海帕拓逊在2015年、2016年均超额完成净利润指标的业绩承诺,公司拟以2.7亿元收购前海帕拓逊剩余10%的股权。本次交易完成后前海帕拓逊将成为公司的全资子公司。

  本次收购按照资产出售方承诺帕拓逊于2017年、2018年可实现净利润平均数的12倍市盈率确定帕拓逊的整体估值,即帕拓逊100%股权的整体估值按照27亿元计算,公司收购帕拓逊10%股权的交易对价为2.7亿元。

  【评论】

  前海帕拓逊是公司跨境电商出口业务的主力,整体收购进一步加码电商出口实力。自从公司主页从服装零售转型为跨境电商业务以来,公司业绩全面向好。2017年上半年,公司跨境电商出口业务共计实现营业收入49.10亿元,同比增长53.72%,营收占比88.12%,两大出口平台前海帕拓逊和环球易购贡献卓越,前海帕拓逊同期营收达到8.80亿元,同比增长114.59%。前海帕拓逊主要通过亚马逊等第三方平台,以自有品牌为主在全球进行销售,业务范围覆盖20多个城市和地区。公司收购前海帕拓逊剩余股权后,将全面接管和监督其经营决策和战略布局,进一步提高整体跨境电商出口实力。

  业绩承诺保证公司利润水平,提高盈利能力。根据公告显示,前海帕拓逊做出业绩承诺:2017年和2018年的净利润分别不低于1.8亿元和2.7亿万元。2017年1-11月前海帕拓逊实现归母净利润约1.4亿元,预计全年很有可能实现2017年的业绩承诺。收购活动保证公司的盈利情况,实现可持续发展。

  作为新兴贸易业态,跨境电商行业相应“一带一路”的政策号召,促进中国国际贸易深化。据中国社会科学网数据统计,预计2017年全年,跨境电子商务的出口额将超过6.6万亿元,同比增长20%。我们继续看好公司在跨境电商出口B2C业务上的绝对龙头地位,未来业绩仍将保持中高速增长。考虑收购前海帕拓逊10%的少数股东损益,暂不考虑收购优壹电商将要并表的利润贡献,我们预计:2017、2018、2019跨境通的每股收益分别为0.52、0.82、1.16元,对应的市盈率分别为36、23、16倍,维持“增持”评级。

  【风险提示】

  跨境电商相关政策不确定的风险;

  全球贸易环境风险;

  国际汇率波动风险;

  前海帕拓逊无法完成业绩承诺的风险。(来源:东方财富证券 文/卢嘉鹏 编选:中国电子商务研究中心)

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