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研报:交银国际证券:阿里巴巴:传收购饿了么 影响19财年收入约为5%
发布时间:2018年03月06日 09:42:10

(电子商务研究中心讯)  事件:媒体消息称阿里将全资收购饿了么,该交易对后者估值95亿美元并将在18年2季度完成。截至目前,阿里巴巴及饿了么均未对此消息进行回应。

  在外卖市场,美团的份额超过饿了么与百度外卖之和;我们认为,阿里收购饿了么将形成美团和阿里在外卖市场的直接竞争,但不影响行业竞争格局。

  在外卖市场,美团的份额超过饿了么与百度外卖之和。TrustData最新资料显示,17年国内外卖行业交易规模达到1990亿元人民币,较16年增长34%。其中美团外卖、饿了么、百度外卖分别以46.1%、39.5%和6.4%的市场份额居于行业前三,美团外卖的市场份额高于饿了么和百度外卖之和。另外,截至17年12月,美团外卖日活跃商家数为109万,是饿了么(50万)和百度外卖(10万)之和的1.8倍。17年8月份饿了么收购百度外卖,对价包括2亿美元现金、增发股份3亿美元,以及3亿美元获得百度流量入口资源,交易结束后百度持有饿了么5%股份,我们估算此次交易中饿了么估值为60亿美元,百度外卖的估值约为5-8亿美元。

  阿里此前持有饿了么股份超过30%,收购不影响外卖市场竞争格局。阿里此前分别于16年4月和17年6月联手蚂蚁金服投资饿了么。阿里年报显示,截至17年6月,阿里系持有饿了么股份超过30%(阿里23%+蚂蚁金服9%),是饿了么的最大股东。阿里战略投资饿了么后,饿了么接入支付宝“外卖”入口,为其提供线下商户资源和外卖配送服务。我们认为阿里收购饿了么之后,外卖市场将形成美团和阿里的直接竞争,但由于此前阿里已经在饿了么拥有较大话语权并为后者提供流量和技术支援,此次收购不影响行业竞争格局,我们认为美团外卖在品牌、运营和流量方面仍占有一定优势。

  阿里新零售布局覆盖服饰、家电、生鲜/快消和线下生活服务,饿了么的地面团队与盒马有整合空间,有望成为阿里新零售领域的重要基础设施布局。我们估算对阿里19财年收入影响在5%之内,由于消息尚未确认,暂不更改预测。

  我们认为,阿里收购饿了么之后可能会进一步利用后者的配送和商家资源,与盒马鲜生的业务有进一步整合空间,饿了么将会成为阿里在新零售领域的重要基础设施布局。近期,阿里将其线下生活服务平台“口碑”从蚂蚁金服旗下转至阿里巴巴集团,成为阿里新零售架构的一环,形成了覆盖服饰、家电、生鲜和线上生活服务四个领域的体系:1)服饰:以天猫+银泰等区域百货为落地场景;2)家电:以天猫电器+苏宁实体店为落地;3)生鲜和快消:以盒马+天猫小店+安鲜达为旗舰;4)线下生活服务:口碑+饿了么,其中口碑和饿了么分别专注到店、到家进行分工。

  若交易在18年2季度完成,阿里将从19财年合并饿了么报表,我们估算影响阿里19财年收入约为5%。由于饿了么仍在亏损状态,合并后将对阿里利润率带来压力。由于消息尚未得到双方确认,我们暂不更改公司预测,维持阿里巴巴221.00美元目标价和买入评级,对应43倍/35倍18/19日历年市盈率。(来源:交银国际;编选:电子商务研究中心)

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