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研报:国盛证券:上海钢联:钢银电商供应链渗透率持续提升
发布时间:2019年05月13日 10:02:05

(网经社讯)上海钢联(300226)

事件:公司发布2018 年年报及2019 年一季报,2018 年实现营业收入960.55亿元,同比增长30.34%;归属于上市公司股东的净利润1.21 亿元,同比增长151.00%;2019Q1 实现营业收入217.99 亿元,同比增长21.65%;归属于上市公司股东的净利润3218.48 万元,同比增长58.08%。

资讯业务完成多领域布局收入快速增长,2019Q1 钢银受增值税率影响利润仍高增。2018 年实现营业收入960.55 亿元,同比增长30.34%;归母净利润1.21 亿元,同比增长151.00%。其中钢银电商实现利润1.55 亿元,归属上市公司净利润为6865 万元,同比增长273.73%,由于钢银电商计提的应收账款坏账准备增加,产生资产减值损失3254 万元,中铁十五局的应收账款已提起诉讼,坏账准备未来将被转回,公司实际利润高于表观。资讯业务实现利润0.61 亿元,同比增长125.93%。其中山东隆众2018 年实现收入233.73 万元,亏损 119.73 万元。公司通过山东隆众股权投资,完成石化领域资讯布局,并购买中联钢股权,夯实黑色金属领域的资讯优势,完成了黑色、有色、能源、化工、农产品、建材九大领域的大宗数据商业化变现。

2019Q1 公司实现营收217.99 亿元,同比增长21.65%;归母净利润3218.48万元,同比增长58.08%。其中钢银电商实现收入217.09 亿元,同比增长21.60%,实现净利润0.51 亿元,同比增长106.66%。受增值税率下调影响,钢银电商自3 月18 日起严格控制平台交易量,导致3 月后两周平台交易量大幅减少,需求被抑制并在二季度集中释放。资讯业务2019Q1 实现收入0.76亿元,同比增长18.71%,实现净利润0.13 亿元,同比持平,由于山东隆众并表,且板块仍在投入期等因素,利润增速低于收入。2018/2019Q1 母公司预收账款分别为1.90/1.96 亿元,同比增长23.38%/26.45%,资讯业务收入将保持快速增长趋势。

钢银电商供应链服务渗透率稳步提升,龙头地位稳固进入规模化效益期。公司子公司钢银电商2018 年实现收入957.15 亿元,同比增长30.31%;实现毛利润4.59 亿元,同比增长22.73%;实现归母净利润1.55 亿元,同比增长273.73%。2018 年寄售业务实现毛利润1.20 亿,同比增长11.11%;寄售结算量为2760.20 吨,同比增长18%;寄售服务费为4.35 元/吨。供应链业务实现毛利润3.39 亿元,同比增长114.48%,按照10%的服务费率测算,余额为34 亿元。根据业务收入体量,2018 年供应链服务收入占比达到30.49%,2017 年同期为18.53%,供应链服务业务渗透率稳步提升。

我们认为,钢银电商龙头地位稳固,“平台+服务”业务模式趋向成熟,进入规模化效益期。付费用户数量与粘性大幅增长,资讯业务完成多领域大宗数据商业化布局。2018 年资讯业务实现收入3.15 亿元,同比增长31.25%;实现净利润0.61 亿元,同比增长125.93%。资讯业务2018 年付费用户数12.62 万,同比2017年付费用户数6.73 万,大幅增长87.52%;续费率90.28%,同比2017 年提高19.22 个百分点,客户粘性大幅提高;平均付费金额2,253.42 元,相比2017年3070.86 元下降26.62%,主要是产品结构原因导致。同时咨询业务2018年实现收入0.37 亿元,同比增长68.42%,钢联数据终端销售高速增长,随着终端产品占比不断提升,资讯业务ARPU 值将持续提升。

维持“买入”评级:考虑到公司资讯加大投入因素,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.39/3.38/5.69 亿元。考虑到公司在资讯行业有绝对的壁垒和超长成长期,中性假设下长期市值目标为472.5 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。(来源:国盛证券 文/刘高畅 安鹏 编选:网经社)

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