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研报:方正证券:快递市场中高端与中低端增速分化加剧
发布时间:2019年07月23日 09:34:26

(网经社讯)国际对比视角下快递行业观点:

①网络:快递网络并非一成不变。在覆盖面持续扩大、全网快递量不足的情况下,新设枢纽可以实现降本增效。

②行业护城河:低成本网络是成熟市场下存量争夺的最深护城河。新进者在低价压力下布网入场,前期巨额亏损难以承受。

③护城河的局限:需求属性切分物流市场,护城河仅对特定细分市场有效。提前布局对于快递公司长期盈利稳定性至关重要。

④组织结构:国际巨头广泛使用加盟制,加盟与直营不存在谁更好,特定市场下运用特定模式是最佳策略。

⑤竞争格局:利用集中度衡量竞争程度较为片面,高集中度下竞争可能同样激烈,毛利率指标衡量更为合理。

月度观点:

1.机场行业:免税红利强劲,持续推荐上海机场、白云机场

①目前我国正处在免税消费红利期,渠道仍以机场为主,具备优质客源和免税运营能力的枢纽机场将尽享免税发展红利。

②市内免税短期影响有限,参考海南及韩国免税发展经验发现:市内免税店的分流影响是确定性的,但分流的强度仍取决于政策的落地情况及运营策略。在免税红利背景下,市内店的开业是在做大蛋糕的基础上重新切割市场。在上海机场新免税协议2019年落地执行,市内免税店不进行激进扩张的背景下,其免税收入仍有望保持高速增长。

2.快递行业:中低端增速强劲,增速分化凸显,推荐韵达股份百世集团

①中低端赛道集中度进一步提高,同时增速差距渐显。受益于6月电商节,通达业务量平均增速超40%,超过行业增速15pcts,增长势头强劲;韵达申通增速均超过50%,圆通不到40%,加盟制快递内部增速差距开始拉大;单票价格降幅略有扩大,价格竞争压力持续,而头部企业单票成本下行空间大、趋势明确,有望对冲价格战影响;推荐降本增效行业领先的韵达股份,以及市值被严重低估的百世集团。

②中高端赛道竞争显著加剧,短期内顺丰降本增效可期。中通6月推出“星联时效件”,定位中高端。至此,京东、中通等在中高端市场均有布局,给顺丰带来了更大的分流压力。竞争压力下,顺丰在降本与增量两方面发力,推出低价产品的同时推进降本计划。中短期内,顺丰件量增速将持续回暖,且成本有望显著优化;长期来看,顺丰竞争压力渐增,盈利水平面临挑战。建议短期关注成本改善、增速上扬的顺丰控股

风险提示:市内免税店冲击超预期、航空事故;快递价格战超预期、网点爆仓、拼多多增速放缓。(来源:方正证券 文/许可;编选:网经社)

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