(网经社讯)UGC 内容流量井喷，平台从独木到成林，网红生态蓬勃发展。中国网红时代从微博的图文时代开始，到微信公众号，再进化到如今的直播、短视频、小视频，UGC 创作如今空前繁荣，铸就了当前几大UGC 内容平台。从网红流量来看，当前国内平台排位依次是抖音、快手、微博为第一梯队，西瓜视频、火山小视频、B 站、以及斗鱼等直播平台为第二梯队。

随着主流UGC 平台的确立，网红生态2019 年迎来了大规模商业变现，整体规模为数千亿市场，且处于爆发初期。网红流量的主要变现方式为：打赏、电商和广告。网红变现整体规模为数千亿市场，且处于爆发初期。目前直播打赏为数百亿规模，电商GMV 近千亿规模，广告为百亿级规模。

在网红产业链中，服务商链接平台和网红，享受网红广告和网红带货爆发性成长红利。1）电商服务商：设立DP 机构打造电商运营生态，并通过“抖拍档”进一步尝试开源，目前抖音电商服务商共14 家；快手塑造“电商服务商+供应商+TP”体系，为电商供应链能力赋能，目前快手电商服务商共11 家。2）广告服务商：主流UGC 平台方搭建广告系统管理内容营销变现，并从中抽成。微博、抖音和快手的网红广告系统均有广告服务商，微博的微任务服务商如天下秀；抖音的星图平台服务商主要是火星文化等八大服务商；快手网红广告平台“快接单”独家运营商是晨钟科技。

网红孵化器MCN 爆发式发展，头部公司营收破亿，但格局分散，顶级机构的市占率仍较低。MCN 专注于网红孵化，并帮助网红实现广告/电商等商业化变现。2018 年MCN 数量已经超过5000 家，前1%的头部公司营收规模超过1 亿。但由于不同平台的内容垂类区别明显，且新进MCN 机构数量众多，格局分散下顶级MCN 的市占率仍低。

投资建议：UGC 生态在流量上已经成为国内最大的娱乐性生态，诞生了抖音、快手、微博等商业巨头。巨大的流量红利下蕴含着庞大的商业变现潜力。我们看好UGC 生态的商业化潜力，尤其是电商变现，其中平台最具投资价值。同时，在产业红利期，上下游产业链相关公司，如电商/广告服务商、以及能够孵化和留存一线网红的MCN 机构具备较大的投资价值。关注相关个股：A 股的【芒果超媒】【星期六】【ST 慧球】【中广天择】【引力传媒】及美股的【如涵】。

风险提示：UGC 平台分成比例调整，平台服务商政策调整，签约网红流失等。（来源：兴业证券 文/丁婉贝 李阳 邵伟 编选：网经社）