(网经社讯)事件描述
公司签署《并购意向协议》。公司拟以现金方式收购“江西微传”持有的“上海微祥”100%的股权，收购对价约为4 亿元，上海微祥承诺2020-2022 年扣非净利润分别不低于4000、5000 和6000 万元，收购价格对应2020-2022 年承诺业绩的PE 分别为10X/8X/7X。江西微传承诺，核心业务团队自标的过户完成之日起，仍需在目标公司任职5 年，并存在竞业禁止协议。
事件评论
上海微祥是新三板“微传播”旗下公司，是一家国内领先的短视频专业营销机构，凭借自媒体和短视频推广的数据积累，以及在快手、抖音等平台内容制作、传播、引流等方面的服务优势，结合MCN 服务团队专业的营销策略，为客户在短视频自媒体、社交自媒体等载体上提供优质的视频内容制作、发行、推广服务。
电商渠道正在成为服装行业增长的重要驱动，而在高企的电商流量成本下社交电商则成为最后一块流量净土。比音勒芬品牌定位高端，更加注重于线下渠道运营，线上渠道占比较低，而威尼斯品牌定位中端，且其年轻化、家庭化、场景化的产品特征也更加适合短视频、直播电商等新兴的推广营销方式。
我们认为此次收购具有战略意义，是新零售战略拓展以来的第一个落地环节，后续仍值得期待。而借助于上海微祥的并购，1）有助于公司切入短视频内容服务和社交、直播电商业务领域，布局高成长赛道；2）有望助力旗下威尼斯品牌跨越式发展，提升其线上推广和销售；3）帮助公司搭建优秀的电商营销人才队伍，抢占新零售先机。
考虑到上海微祥并购仍具备不确定性，我们暂不调整盈利预测，预计公司2020-2022 年实现归母净利分别为4.68、5.72 和6.75 亿元，同比增长15%、22%和18%，对应PE 分别为20.6X、16.9X 和14.3X。考虑到上海微祥对威尼斯品牌的赋能，以及公司战略能力的提升，维持公司“买入”评级。
风险提示
终端零售恶化；
拓店不及预期；
渠道库存积压。
