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研报:安信证券:淘系物流时效升级 航空物流进入暑运模式
明兴 孙延安信证券股份有限公司发布时间:2020年07月30日 11:17:42

(网经社讯)快递:淘宝天猫物流时效升级,6 月顺丰高增长持续,通达系价格竞争有所缓解。1)淘宝、天猫物流时效体系全面升级,对商品增加时效标签:近期,淘宝、天猫平台已经通过大数据对全部实体品 类进行时效考核,具备稳定性时效的商品会分别显现当日达、次日达、隔日达等绿色标签。我们认为淘宝、天猫的时效商品标签将进一步拓宽消费者选择,优化服务 体验,同时也有望带动时效快递市场需求增长。2)韵达签署两大重量级战略协议,提升综合物流服务能力:

7 月18 日,韵达分别与皇氏集团和绿城产业签订战略合作协议,拓展仓储物流、末端配送、产业园区运营、供应链等领域的业务合作,韵达有望提升综合物流服务能力。 3)6 月行业业务量增速36.8%,顺丰高增长持续,通达系价格竞争有所缓解:6 月行业件量继续保持快速增长,受益于端午假期、“618”电商大促活动刺激消费、持续拉动行业需求; 6 月顺丰业务量+84.22%(环比+0.4pts),韵达+42.7%(环比-7.0pts)、圆通+54.6%(环比-6.5pts)、申 通+39.7%(环比-3.1pts);单件收入来看,顺丰、韵达、圆通、申通单价环比变化为-0.7%、+15.7%、+3.3%、-2.4%,主要受 行业旺季提价带动;展望下半年,考虑到加盟商网点经营压力,我们认为行业激烈价格竞争有望得到一定程度缓解,电商快递提价或早于预期。快递需求主要依靠C 端内需消费,受疫情影响较小,当前国内快递需求持续向好,展望下半年,考虑到加盟商网点经营压力,我们认为行业激烈价格竞争有望得到一定程度缓解,电商快 递提价或早于预期。中通市值创新高,我们看好国内快递估值修复,同时,关注通达系价格策略差异带来份额分化加快。重点推荐:顺丰控股(直营快递龙头+高护 城河)、韵达股份(精细化管理能力突出)、中通快递(电商快递龙头),圆通速递(持续经营改善)、关注具备较大弹性的低市值快递申通快递、德邦股份,同时 关注快递柜产业链,标的智莱科技(快递柜设备龙头,估值具备吸引力)、三泰控股(快递柜运营商)、新北洋(设备制造龙头)。

航空:国内民航进入暑运模式,市场需求有望进一步复苏,国际航班政策升级为“一国一策”。1)暑运叠加跨省团队游恢复,航空需求有望进一步回升:7 月14 日文化和旅游部发布消息同意恢复跨省(区、市)团队旅游。当前全国中、高考已结束,暑运叠加跨省团队游恢复,商务、旅游、学生假期等出行需求有望相互叠 加。2)近期运量恢复至疫情前八成,进入暑运后民航市场有望进一步复苏。7月23 日,民航航班量创疫情以来新高,实际飞行13059 班,恢复至疫情前约八成;旅客运输量达127.28 万人次,同比恢复近七成,客座率为73.57%。南航/国航/东航6 月客运量为713.86/445.70/520.55万人次,同比-41.21%/-51.5%/-51.46%,+21.59%/+9.5% /+24.96%;;客座率为68.96%/67.1%/66.44%,同比-13.92%/-13.5%/-16.35%,环比+2.16% /0.4%。3)国际航班“五个一”升级为“一国一策”,出现边际放松:自6 月18 日至今,已有至少35 家国内外航司获批复航、加密中外国际航线,其中25 家航司为中断中国航线后复航的外航,其中法航、汉莎航空、中韩航司、英国航空获批航线超过此前国际航班政策规划,国际航线“五个一”政策实际上已经突破, 升级为“一国一策”,国际航班量也从每周134 班,恢复到600 班以上。随着国内疫情防控取得积极成效,国内航空客流处于复苏通道中,国际航班有序恢复,密切关注国际客流拐点。总体看,我们认为航空受疫情影响最严重的 时期已经过去,客流开始有序恢复,我们重点推介低成本航空春秋航空以及支线航空华夏航空;关注具备高品质航线的中国国航(将显著受益公务出行回升);国内 线占比高,业绩弹性大的南方航空;区位优势明显的东方航空。

机场:深圳和上海机场客流量持续回升,民航局发布支持粤港澳大湾区民航协同发展的实施意见,上海浦东综合交通枢纽专项规划获批。1)深圳机场暑运单日 客流最高已突破13 万人次,恢复至疫情前九成水平;上海机场日均客流量重回10 万人次。进入暑运以来,在商务出行和暑期出游需求叠加作用下,深圳机场迎来客流高峰,单日航班量已突破1000 架次,恢复至疫情前水平,单日客流最高已突破13 万人次,达到疫情前九成。随着高考结束和多家航司推出“随心飞”系列产品,虹桥机场客流量不断回升,目前日均航班起降量已经基本恢复到了疫情前的水平,日 均近10 万的客流量相当于日常情况的80%。2)民航局15 日发布《民航局关于支持粤港澳大湾区民航协同发展的实施意见》:《实施意见》提出构建以香港、广州、深圳国际航空枢纽多核驱动,澳门、珠海等机场多点联动 的区域协调发展新格局,巩固提升香港国际航空枢纽地位,着力提升广州国际航空枢纽的规模和功能,提升深圳机场国际航空服务和航空货运保障能力。3)上海市 人民政府批复同意《上海浦东综合交通枢纽专项计划》:根据《上海市城市总体规划(2017-2035 年)》,浦东国际机场和铁路上海东站组合形成浦东综合交通枢纽,是国际(国家)级枢纽,辐射全球的亚太航空门户、国家沿海运输大通道的重要功能节点。在民 用航空方面,要进一步突出国际服务功能,形成品质领先的世界级航空枢纽,强化亚太地区航空门户地位。短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期,国内客流恢 复较快,国际客流有序复苏。长期来看,机场航空性业务稳健,而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点,上市机场未来将持续受益免税红利,整体盈利水平将不 断攀升,重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路:二季度以来,公路铁路客流量持续恢复。1)上半年客运量规模恢复至去年同期45.2%:Q2 以来,交通运输行业经济持续恢复,主要呈现三个特点:一是投资恢复快。交通投资基本补齐疫情造成的缺口,上半年完成投资1.45 万亿元,同比增长6.0%。二是货运量持续正增长。货运量、港口货物吞吐量稳步回升,连续实现五、六两个月的月度正增长;中欧班列开行列数、快递业务量逆 势增长,增速分别超过25%和20%。三是客运量在恢复。上半年规模恢复至去年同期的45.2%,6 月份城市内营业性客运量、城市间营业性客运量分别恢复至去年同期的68.8%、56.3%。2)今年上半年全国铁路发送旅客8.18 亿人次,同比下降53.9%:中国国家铁路集团表示,今年上半年全国铁路发送旅客8.18 亿人次,受疫情影响,同比下降53.9%。

3 月份以来,铁路客流逐步回升,6 月份全国铁路发送旅客1.66 亿人次,日均发送旅客553 万人次,环比增加47 万人次,增长9.4%。

本周投资策略:当前时点我们看好快递投资机会,关注暑运期间的航空、机场复苏: 1)快递行业需求主要依靠C 端内需消费,受疫情影响较小,当前国内快递需求有望持续超预期,看好国内快递估值修复,同时关注通达系价格策略差异带来份额分化加快,看好头部企业:顺 丰、韵达,圆通,关注市值底部的申通、德邦,美股看好中通;2)国内逐步进入传统暑运旺季,随着中、高考结束以及跨省团队旅游恢复,国内客流有望进一步复 苏,国际航班有序恢复,总体看,我们认为航空机场受疫情影响最严重的时期已经过去,关注需求的边际改善,重点关注春秋航空、华夏航空、三大航(国航、南 航、东航)、上海机场;本周组合:顺丰控股、韵达股份、圆通速递、春秋航空、上海机场。

风险提示:

宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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