(网经社讯)事件
2020 年7 月13 日，小熊电器发布2020 年中报业绩快报。
公司20H1 约实现营业总收入17.23 亿元，同比增长约45%；实现归母净利润2.30-2.68 亿元，同比增长80%-110%。
分季度来看，公司20Q2 单季度实现收入约9.84 亿元，同比增长约76%；实现归母净利润1.27-1.65 亿元，同比增长77.13-130.63%。
公司收入+业绩再次超预期。
简评
20Q2 小家电景气延续，公司收入增长超预期小家电为2020年家电行业中增长确定性最强的细分子板块。
年初新冠疫情的爆发使得低单值、免安装的小家电销售得到提振，一季度线上实现靓丽增速。二季度数据跟踪来看，前期小家电线上爆发并未对Q2的销售形成明显透支，随着疫情缓和后终端市场与供应链的恢复，小家电销售整体仍延续高增态势。奥维云网数据显示，4-5月小家电线上销售同比增长15.1%，环比20Q1提速10.2pct；线下销售仍下滑25.9%，但环比Q1大幅提速23.0pct。
线上增长强劲+消费者烹饪习惯养成，二季度小熊收入端超预期。上半年公司收入端增长约45%，其中Q2 收入提速至约76%，主要由于：
1）疫情影响下，上半年全国线下消费遇冷严重，消费阵地由线下转移至电商市场。小熊线上营收占比超过90%，拥有业内领先的电商运营与推广经验，得以充分承接小家电线上红利；同时二季度疫情形势的稳定也使得公司产能与线下收入复苏改善。
2）防疫居家使得大量消费者的烹饪习惯得以养成夯实，进而形成对小家电的持续消费粘性。电商高频数据显示，小熊20Q2淘宝+天猫销售额同比提升68%，环比Q1 继续增长30pct。品类来看，小熊热销产品由Q1 的电热饭盒、打蛋机等小型电器进一步扩散至烤箱、和面机等多元厨房产品，收入驱动趋于多元。
20Q2 利润增长靓丽，增收+节费夯实盈利能力公司二季度实现归母净利润1.27-1.65 亿元，同比增长77.13-130.63%，延续Q1 靓丽增速，主要得益于：
1）疫情催化下，公司小家电产品收入大幅增长；2）居家隔离使得消费者主动购买小熊产品的比重增加，终端消费旺盛使得公司在费用端留有更多余地；3）疫情削减下游需求，原材料价格同比继续下探，20Q2 塑料/铜/铝价格同比分别下降12.5%/12.4%及16.5%。
另一方面，同时随着营收与采购规模的扩张，公司对上游的议价能力也有所提升。
小家电新兴赛道崛起，公司创新为纲错位破局伴随着年轻化需求崛起，创意性、年轻化的小家电品牌迎来发展机遇。其中以小熊电器、摩飞电器为代表的小家电品牌迅速崛起，通过差异化战略，围绕“新品类、新渠道、新营销”进行品牌布局，得以部分突破传统大牌的封锁线。
公司依托“创意小家电+互联网”的发展思路，以线上电商作为公司核心渠道快速扩张。产品品类多元丰富，截至2019 年底公司共有400 款以上型号产品对外销售。外型打造温馨可爱的独特产品风格，形成品牌差异化竞争优势。同时顺应互联网、消费群体年轻化趋势，准确把握消费群体需求，营销方式丰富多元，充分运用电商硬广、影视与综艺植入、新媒体推广、直播带货等多种渠道开展品牌营销，多措并举不断提高知名度和影响力，助推公司业绩快速扩张。
深耕研发夯实成长基石，募投项目落地投产小家电市场空间广阔，细分功能需求众多。公司立足长尾市场，与龙头错位竞争，以强劲的创新能力维持成长生命力，研发上以稳优势和补短板为方向。其一，在人才结构与管理层上加大对研发部门的资源部署；其二，强化项目研发的评价与激励，提升市场敏感度；其三，将用户需求与体验、核心工业与外观设计、材料创新与数据研究三方面联立研究，进而实现稳定的新品输出。公司推新速度较快，平均2-3 天推出一款产品，未来新品贡献率有望继续提升。
具体方向来看：公司持续扩招研发人员并积极投入产品研发，稳定养生壶、三明治机及早餐机等优势细分品类，抓取年轻用户的家电需求；同时以蓝海和细分人群为切入点，开拓刚需大品类家电产品如厨房电器和母婴电器，打造业绩的多维增长点。
产能方面，6 月份公司募投项目已投入使用，未来将结合产能利用效率与市场需求灵活调整投入，避免产能与市场需求不匹配而发生过剩或不足等问题。
投资建议：
小家电更新周期短，单品价格低，受疫情影响小，具备穿越牛熊抵御周期的产品特质。公司系创新小家电领域翘楚，创意赋能产品领先，“萌系”营销顺应年轻化趋势，线上销售持续领先，我们看好公司独特产品力、品牌力带来的细分客群及稳健业绩，预计公司2020-2021 年收入分别为37.13、49.38 亿元，同比增长38%、33%；归母净利润分别为4.29、5.79 亿元，同比增长60%、35%，对应PE 分别为45.24X、33.51X，看好公司长尾小家电龙头的高速成长以及后续向综合小家电龙头的转变，维持 “买入”评级。
风险提示：疫情持续发酵、行业竞争加剧、宏观经济增速放缓等。
