(网经社讯)三季度收入下滑,战略聚焦大品类+精品,盈利能力显著提升
公司公告了2020 年三季度业绩报告,2020 年前三季度实现收入72.31 亿元(+7.70%),归母净利润2.64 亿元(-10.62%),扣非归母净利润2.18 亿元(-23.60%)。其中,2020Q3 实现收入19.80 亿元(-10.16%),归母净利润7644.83万元(+161.72%),扣非归母净利润6435.85 万元(+174.98%),净利率3.86%,较2019Q3(1.33%)显著提升。受线上流量去中心化、线下疫情影响,公司迅速进行战略调整,导致了三季度收入下滑。
公司从全品类平台型零食公司向战略聚焦“坚果果干+精选零食”转型,战略调整期我们下调公司2020-2022 年收入预测至109(-10)/125(-21)/146(-36)亿元,当前股价对应2020-2022 年PS 为2.06/1.79/1.53 倍,维持“买入”评级。
线上竞争稳中有变,价格战趋缓叠加产品结构优化,Q3 利润率显著提升2020 年以来受直播电商、社交电商及疫情等多方面因素冲击,休闲零食电商渠道的竞争格局稳中有变。淘数据显示:阿里系电商平台中休闲零食前三大品牌依旧是三只松鼠、百草味和良品铺子,但CR3 已由2020 年1 月的35%下降至2020年9 月的13.8%。
流量去中心化后平台电商的价格竞争趋缓,叠加公司开始聚焦大品类和精选零食,缩减SKU,产品结构优化,运营效率得到提升。公司Q3 毛利率提升至30.45%,较2019Q3 提升4.79 个PCT,同时公司Q3 经营性净现金流3.14 亿元,较2019Q3(-1.25 亿元)大幅改善,存货周转率同样显著提升。
多品类多品牌+精选零食战略,应对需求端渠道变化在线上流量成本递增的背景下,公司正通过建设“联盟工厂”以及开拓线下门店的方式进行全产业链、全渠道布局,从而减少对线上渠道的依赖性,逐步成为全渠道、全产业链布局的休闲零食龙头。同时,公司针对不同大品类推出了不同品牌,新建小鹿蓝蓝(婴童食品)、养了个毛孩(宠物食品)、铁功基(方便素食)、喜小雀(定制喜礼)四大子品牌。主品牌三只松鼠将聚焦“坚果果干+精选零食”,通过全域营销来应对流量去中心化的变化。
风险提示:平台电商受冲击较大,战略调整效果低预期等。