(网经社讯)事件：公司发布2020 年三季报。公司2020 年前三季度实现营业收入24.98亿元，同比增长45.14%；前三季度实现归母净利润3.22 亿元，同比增长92.04%，符合此前业绩预告80%~100%的区间范围。其中，20Q3 单季度营业收入为7.80 亿元，同比增长46.55%；20Q3 归母净利润为6,775.14 万元，同比增长69.99%，符合此前业绩预告55%~85%的区间范围。

Q3 增速略有回落，但依然保持高景气度。公司2020 年前三季度收入端增速较2020 年上半年增速（44.51%）基本持平，其中Q3 收入端增速环比Q2（75.23%）略有回落。20Q3 单季度公司经营性现金流同比大幅增长2,194%至2.33 亿元，主要系销售回款及时及加大银行承兑的付款金额所致。

成本红利仍存叠加盈利能力提升，Q3 利润端增速高于收入端增速。

毛利率：2020Q3 公司整体毛利率为35.06%，同比上升1.38pct。一方面Q3 原材料成本红利仍存，另一方面，公司在三季度推出套系化产品及部分新品，推动毛利率提升。期间费率：2020Q3 公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率为17.47%/8.32%/4.17%/-0.50%，同比+0.58/+0.63/+0.49/-0.50pct。

其中，财务费率下降主要系Q3 利息收入增加所致。净利率：公司Q3 净利率进一步得到提升，同比上升1.20pct 至8.68%。

预收、预付高增长为Q4 营收增长及盈利平稳打下基础。公司20Q3 预收账款和合同负债累计9,650.71 万元，同比增长197.69%，为后续的增长打下坚实的基础。同时，公司20Q3 预付款环比增长30.48%至2,133.89 万元，预计可小幅对冲原材料成本上升风险，我们推测公司Q4 盈利能力较为平稳。

差异化产品定位，公司长期成长空间广阔。小熊以酸奶机起家，依靠细分产品和深耕长尾市场形成差异化产品定位，打造核心优势。目前公司品类加速扩张，产品涉足厨房电器、生活电器、个人护理等17 个行业，截至2020H1，新兴品类销售额为0.62 亿元，仍处于产品导入期。未来随着公司不断优化产品结构、推动产品迭代、加速品类扩张，小熊品牌有望保持领先优势。

盈利预测与投资建议。公司三季度经营超预期，我们上调盈利预测，2020-2022 年归母净利润分别为4.97/6.71/8.74 亿元， 同比增长85.4%/35.0%/30.2%。公司长期增长空间大，维持此前“增持”评级。

风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损。