(网经社讯)投资要点：公司公布20 年三季报，利润端增长超预期。1）前三季度受疫情影响利润增速放缓。20年前三季度营收为60.2 亿元，同比增长32.4%，归母净利润5.3 亿元，同比增长15.7%，扣非净利润4.8 亿元，同比增长19.5%。收入端增长主要系公司无线音频类和智能创新类产品销售增长所致。2）Q3 利润端加速回暖，预计受益于充电品类回暖。20Q3 单季营收24.9 亿元，同比增长45.6%，归母净利润2.6 亿元，同比增长24.9%，扣非归母净利润2.3 亿元，同比增长21.7 %。Q3 利润端的加速回暖预计受益于充电品类销量恢复。

毛利率有所下滑，销售费用率显著下降，资产质量稳健。1）盈利能力稳定，销售费用率下滑显著。20 年前三季度毛利率同比下滑5.5%至44.7%，净利率略微下滑0.8pct 至9.3%，预计充电品类销量占比降低拉低整体毛利率。前三季度销售费用率同比下降7.6pct 至23.0%，主要系20 年执行新收入准则后，将原收入准则下部分物流费用调整为营业成本所致。前三季度管理费用率略微上升0.3pct 至3.1%，研发费用率略微上升0.3pct 至6.2%，产品研发投入继续增加，夯实产品力。3）资产质量稳健，旺季备货增加导致经营性现金流减少。20 年前三季度存货较年初增加49.2%至16.7 亿元，主要系公司产品品类不断增加以及四季度备货所致，应收账款同比增长37.0%至6.9 亿元，经营性现金流量净额同比下降81%至6091 万元，主要系存货备货导致购买商品支付现金增长幅度大于销售商品收到现金增长所致。

受益于苹果新政策以及Q4 旺季预期，公司四季度业绩有望爆发。1）苹果取消附送充电器及耳机配件，利好公司充电及无线音频品类。iphone12 新型机不再附送耳机和充电器产品，第三方配件需求将大幅增长。公司目前经营的多款产品适配苹果公司推出的移动设备，且推出苹果产品专属充电头及充电宝，目前多款充电类产品入驻苹果官网及线下旗舰店，未来充电及无线音频产品有望迎来持续高增长。2）Q4 旺季叠加亚马逊大促，业绩有望再度爆发。根据亚马逊披露，四季度Prime Day 平台上的第三方卖家总收入超过35 亿美元，相比去年增长近60%，是历来平台上中小企业在Prime Day 这一天创下的最高收入记录。

Q4 为跨境电商传统旺季，疫情催化下海外电商渗透率保持高位，叠加Q4 亚马逊大促Prime Day 和“黑五”超长预热，海外线上消费需求有望再度爆发，催化公司业绩高增。

公司是跨境电商龙头公司，在海外市场知名度较高，技术研发实力强化产品竞争力，品类拓展有望助推业绩再提速，维持增持评级。公司是跨境电商领域的领军者，以研发创新能力和强品牌力构建强护城河，产品在海外具有较高知名度。未来有望基于目前强大研发平台和销售渠道的基础上进一步拓展新品类、渗透新渠道。随着iphone12 新型机不再配送耳机和充电器，公司的充电类与无线音频类产品将持续受益。维持20-22 年盈利预测，预计20-22 年公司分别实现归母净利8.9/11.4/14.2 亿元，对应PE 为70/54/43 倍，维持“增持”评级。

风险提示：线上销售渠道风险；境外经营风险；新产品及技术研发风险。