(电子商务研究中心讯) 公司2011年业绩快报显示,营业收入994,505.78万元,同比增长33%;归属于上市公司股东的净利润121,172.89万元,同比增长60%。实现每股收益1.21元。
存货问题预计2012年年内解决,今后折扣店会成为公司处理存货的常规渠道。公司从2011年开始采取积极措施,高存货问题在2011年底得到了明显改善,我们估计2011年末存货在25亿左右,预计2012年上半年存货还会进一步下降,2012年底前恢复到合理水平。公司存货处理的主要措施:1)更加理性的生产规划;2)新老融合,通过陈列手段,将较新的、较时尚的库存与新品搭配销售以及季末统一促销,这将是2012年消化2011年存货的主力手段;3)特卖渠道建设,2011年新开折扣店300家左右,2012年还会继续拓展,预计今后折扣店将成为公司存货处理的常规渠道;4)通过电子商务平台消化存货(邦购网、淘宝商城、唯品会等).
公司战略转型深化,有望形成增长新动力。存货问题的发生,促使公司对经营战略的反思,明确品牌升级方向,内生增长与外延扩张平衡发展的策略。内生增长方面,实现产品与门店的对接,提高现货比例和补货力度,推进供应链模式从“推式”向“拉式”的转变,计划在2012年秋启动实施以周为波次的新品上货计划,加快门店销售速度,提高单店收入和平效;外延式扩张方面,多品牌多系列拓展(Tagline、MooMoo、4M等),渠道扩张精细化,聚焦购物中心、高档社区和密集办公区等未来主流业态,深化品牌升级。
我们看好公司2012年解决存货问题,以及由此促成的折扣店体系对今后公司存货消化、资金回笼的作用;品牌升级和供应链提速带来的单店收入提升;多品牌拓展,直营聚焦购物中心、百货商场,加盟在广阔的三、四线市场仍有很大的扩张空间。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.21、1.56和2.13元,目前股价对应的2011、2012和2013年市盈率分别为21倍、16倍和12倍,首次给予“推荐”评级。(来源:东北证券)