(电子商务研究中心讯)　　编者按：

　　日前从工信部获悉，电子商务十二五规划正式公布，5年产业规模高达18万亿，相关受益股面临非常巨大的投资机遇。

　　十二五电商交易额达18万亿较目前翻两番

　　记者昨日从工信部获悉，《电子商务“十二五”发展规划》已经正式公布。《规划》要求到2015年，电子商务交易额翻两番。其中，企业间电子商务交易将成为主力。对此，业内人士认为，移动支付作为移动电子商务的重要支撑部分，必将受到政府的持续重视和支持。

　　电子商务迎来机遇期

　　《规划》称，随着我国工业化、信息化、城镇化、市场化和国际化的深化发展，电子商务将迎来加速发展的战略机遇期。

　　工信部人士解释说，当前，我国经济发展面临资源环境约束增强、产业结构不合理、投资和消费关系失衡等重大问题，亟待通过信息化与工业化深度融合转变经济发展方式。迫切需要进一步发挥电子商务在创新企业生产经营模式、提高产业组织效率、激发市场活力、优化资源配置、促进节能减排、带动新兴服务业发展中的积极作用，推动产业结构调整，拉动国内市场需求，创造新的经济增长点。

　　同时，随着人均收入不断增长，年青一代逐步成为新的消费群体，亟须电子商务来地满足居民多样化、个性化的消费需求和对美好生活的新期待。

　　此外，以云计算和物联网为代表的新一轮信息技术变革正在兴起，重点领域酝酿着新的突破。智能搜索和社区网络等应用形式不断涌现。“新技术的发展为电子商务创新发展提供更好的技术条件。”

　　因此，《规划》要求，到2015年，电子商务交易额翻两番，突破18万亿元。

　　历史数据显示，截至2010年末，我国电子商务交易额约4.5万亿元。工信部人士称，电子商务正在进入密集创新和快速扩张的新阶段。

　　企业间商务成为绝对发展主力

　　《规划》将企业商务明确为绝对发展主力。要求在18万亿的交易额中，企业间电子商务交易规模超过15万亿元。企业网上采购和网上销售占采购和销售总额的比重分别超过50%和20%。

　　《规划》还要求，到“十二五”末，大型企业的网络化供应链协同能力基本建立，部分行业龙头企业的全球化商务协同能力初步形成。经常性应用电子商务的中小企业达到中小企业总数的60%以上。

　　对此，工信部人士表示，之所以将企业确定为发展主力，是因为目前电子商务已成为全球一体化生产和组织方式的重要工具，各国都在通过电子商务争夺资源配置主动权、提高经济竞争力。

　　工程部人士称，“为赢得国际经济竞争与合作的新优势，我国亟须加快和务实发展电子商务，结合"引进来"和"走出去"战略，利用好"两个市场、两种资源"，提高我国产业和资源的组织能力，优化在全球产业分工中的定位布局，提高国际竞争力。”

　　移动支付将得到持续重视

　　鉴于移动互联网的高速发展，工信部对移动电子支付也做出了明确的要求。

　　《规划》要求，鼓励各类主体加强合作，拓展基于新一代移动通信、物联网等新技术的移动电子商务应用。推动移动电子商务应用从生活服务和公共服务领域向工农业生产和生产性服务业领域延伸，积极推动移动电子商务在“三农”等重点领域的示范和推广。

　　《规划》还确定了移动电子商务试点示范工程。具体包括移动支付、公交购票、公共事业缴费和超市购物等移动电子商务应用的示范和普及推广；移动电子商务在农业生产流通、企业管理、安全生产、环保监控、物流和旅游服务等方面的试点应用；加强移动智能终端、智能卡和芯片、读卡机具和安全管理等关键共性技术的自主研发等。

　　航天证券电子商务行业研究员姚凯认为，移动支付作为移动电子商务的重要支撑部分，必将受到政府的持续重视和支持。(上海证券报)

　　三五互联：抢滩移动电子商务

　　研究机构：

　　事件：

　　公司1月14日公告，使用募集资金中其他与主营业务相关的营运资金5900万-1.247亿元收购北京中亚互联科技发展有限公司60%的股权。

　　股权转让方鸿信讯盟、盛世阳光承诺：中亚互联2011、2012年分别实现税后净利润2300、2700万元。否则原股东应以所持股权无偿补齐差额。

　　若中亚互联2011、2012年净利润均达到承诺值，公司将启动以现金收购中亚互联其余10%的股权。对价确定参考中亚互联的评估价值。

　　评论：

　　中亚互联2010年营业收入4527万元，净利润1936万元，相当于公司09年净利润的55%，且2011、2012年的净利润已分别有2300、2700万元的承诺，对公司未来两年净利润有较大提振作用。

　　公司此次收购将分5期付款，其中第4、第5期付款额分别以中亚互联2011、2012年净利润直接按比例计算。

　　若其中一年净利润达到或超出承诺值的1.5倍，则按1.5倍来算。若两年净利润分别恰好达到转让方承诺值，则对应总的收购价1.028亿元；若两年净利润均为0或均超出承诺值的1.5倍，则分别对应收购价5900万与1.247亿元。

　　中亚互联自2006年成立以来，依托商务部与中国移动移动电子商务运营支撑的独家授权，赢得了发展先机。

　　自2008年1月产品正式上线运营以来，已成为国内颇具影响力的移动电子商务运营单位。截至2010年底，累计发展手机用户数394万人，目前的产品主要包括商信通、手机商界与企业应用，其中商信通和企业应用面向企业用户收费，手机商界面向个人用户收费。

　　伴随着移动互联网的高速增长，移动电子商务市场出现井喷。根据艾瑞咨询的预计，2011年移动电子商务用户规模将达到4207万，增长58%；2010年中国移动电子商务实物交易市场达到22.6亿元，预计2012年有望突破350亿元。公司通过此次收购可将业务延伸至移动电子商务市场，进行抢滩布局。

　　通过收购整合，两家公司也将通过平台渠道的共享实现价值的最大化。公司可通过中亚互联的无线企业应用嫁接公司的35EQ、企业网站建设等优势产品；中亚互联也可以利用公司遍布全国一线城市的销售及售后支持力量以及品牌影响力来开拓新市场。

　　中亚互联现有员工30多人，其中管理及核心技术业务人员10人。公司与其在协议中约定对于超额完成承诺业绩后将按照一定比例奖励管理团队，并拟制定实施股权激励计划，还在转让协议中约定，股权交割后两年内核心人员流失率作为付款先决条件之一，从而降低人员流失的风险。

　　基于此次收购将给公司在利润规模与业务范围上都带来了大幅扩展，我们调高公司评级至谨慎增持。(国泰君安魏兴耘)

　　神州泰岳：飞信业务发展势头良好买入

　　神州泰岳公布2011年一季度业绩，实现收入人民币2.05亿元，净利润人民币7，401万元，同比增长23%和29%，分别占我们全年预测的19%和17%，符合我们关于一季度增速略低于全年31%增速的预期。总体来看，我们认为飞信业务发展及续约前景正向着我们设想的积极方向发展。要点包括：公司同时召开2010年度股东大会审议通过了公司股权激励计划，并将于近日授予，如在目前股价附近确认授予价格，行权成本将明显低于我们人民币6，100万元的预期。

　　投资影响。

　　由于此次及后几个季度可能的系统集成项目，我们将11年毛利率预测由72.5%轻微下调至72.0%，但这一变化被更高的投资收益所抵消。维持2011-2013年每股盈利预测1.36/1.73/2.22元，但我们随后可能因为公司最后确定的行权费用较低而上调业绩预测。我们维持买入评级和12个月目标价格人民币56.29元不变，估值基础仍是1.51倍11年预期PEG，隐含11年预期市盈率为41倍。下行风险：飞信业务遭遇突发事件影响，农信通中央平台整合各省业务进程低于预期。(高盛高华徐鹏)

　　恒生电子：2.0业务开始突破传统业务仍有看点

　　研究结论

　　算法交易将在2011年产生贡献，未来前景广阔。据《上海证券报》报道，已经有3家基金公司正式上线使用恒生电子的算法交易系统，目前正在就这一交易手段进行测试，或者完成测试的，还有近10家基金公司。除了基金公司外，券商资产管理部门和私募基金也是算法交易的潜在用户。算法交易是典型的2.0业务，按照使用到交易算法的股票交易量进行收费，随着越来越多的基金公司使用恒生的算法交易系统，以及2011年很多基金公司发行新基金产品，算法交易的交易量基数将越来越大，我们预计2011年算法交易将成为最先产生业绩贡献的2.0业务，并将成为公司基财事业部的拳头产品之一，有望打破恒生传统业务的天花板。同时，自2010年4月国内正式推出沪深300股指期货后，基金、券商和私募基金等国内各类资产管理机构纷纷试水对冲投资的操作，国内对冲基金即将迎来爆发期，对冲基金对算法交易的依赖程度更高，因此公司算法交易业务未来具有更光明的前景。

　　聚源产品发布或将提升公司估值水平。2010年聚源合同毛利增长70%以上，新版本的聚源工作站将于2011年4月发布。核心改变是将“交易与资讯相结合”，与恒生的O32交易平台高度整合，实现了投、研、交易三位一体，预期将对现有的投研理念和金融信息服务市场格局形成一定冲击。聚源承载着恒生电子从投资流程后段的交易系统向前段的金融信息服务延伸的战略期望，恒生电子在2011年对聚源产品的考核点主要在销售收入增长和市场份额提升上，我们认为如果聚源工作站能在2011年抢占一定的市场份额，意味着公司打通资讯和交易之间通道，实现投资业务流程全覆盖的战略目标取得初步成功，将提升公司整体的估值水平。

　　传统业务的看点在于证券业务市场份额提升和金融创新产品推出。随着券商IT系统平台化的趋势，恒生凭借在系统架构上的领先优势，有望进一步提升证券业务的市场份额，进而加强公司的定价能力。我们认为未来证券交易系统价格回归、证券业务二次服务费比例逐步提升(证券业务二次服务费比例为8%，基财业务为20%)都将促进传统业务的持续增长。

　　同时金融创新的持续推进也将在2011年给公司传统业务带来较多增长机会，券商投资顾问业务的发展将带动相关IT系统投资的增加，期货IT系统、手机银行和央行二代支付也有可能爆发。

　　坚定看好公司发展前景，重申“买入”评级。2011年虽然2.0业务仍然处于需要大量投入，人力成本的不断上升也将给公司带来费用上的压力。但我们认为作为一家有定价权的行业龙头，短期的投入和人力成本上升不会影响公司长期盈利能力和水平。我们预测公司2011-2013年的EPS分别是0.46、0.62和0.78元，当前股价明显低于公司合理价值，重申对公司的“买入”评级。(东方证券王天一)

　　证通电子：业务成长充满不确定性，考量市场开拓能力

　　证通电子是国内知名金融设备供应商，主力产品为ATM机用密码键盘、电子支付终端E-POS机以及行业自助服务终端产品。日前，我们拜访了证通电子，与公司董秘许忠慈先生就公司各项主要业务发展规划以及目前业务拓展情况等问题进行了详细的沟通和交流。

　　公司在POS产品上有强大的竞争力，公司的E-POS产品一直保持在50%以上的市场份额，目前公司正积极的向农村市场进行E-POS产品的渗透，面向三农事务挖掘新的应用领域，进一步提升E-POS产品的市场空间。在POS产品上，除了传统公司还有RF-POS、商业POS、移动手机POS等产品，公司目前POS业务上另外两个重心上是在商业POS和移动手机POS，商业POS方面公司因采用新的芯片方案在成本上具有明显的优势，目前已经进入银联认证流程；公司移动手机POS产品已经进入试推广阶段，未来公司计划在行业应用上进行开拓，移动手机POS相较其他POS产品更为方便快捷，或将在未来一些行业应用如电子商务在物流环节的支付上大规模的推广，将成为公司POS业务上新的增长点。RF-POS方面，手机支付的国家技术标准并未正式出台，公司目前的生产线对应两种制式的POS机都有应对方案，随时可以参与市场。

　　一线城市人口的高度密集使得面向大众的服务体如银行等对客户服务时效率明显偏低，为便捷客户、提升业务效率，自助服务终端的市场应用成为必然趋势。公司目前的自助服务终端均为定制化产品，主要供应金融领域，如银行自助终端发卡机等；未来这一产品将从金融领域向其他领域延伸，如机场、邮政、通信等，功能涵盖信息查询、自助售票、自助值机等等。今年公司在自助服务终端方面投放最多的是银行电子化演示产品，均价在7000-1万左右，而明年将集中资源投放价格较高的发卡机产品。

　　加密键盘是公司的强势业务，在国内市场份额达90%左右；同时公司加密键盘业务盈利能力较高，是公司的核心业务之一，2010年上半年公司加密键盘业务毛利率为67.65%。目前公司主要对国内外中小客户的开发做的比较好，且已经成为日立加密键盘国内的唯一供货商，明年公司将在国内、东南亚市场进行市场拓展，以扩大公司的收入来源，相对国际大型厂商明显的成本优势是公司加密键盘业务的核心竞争力之一；同时公司在加密键盘的安全芯片研制方面也进行了投入，一旦安全芯片进入量产阶段将进一步降低公司多项产品的成本，同时也将明显提高产品的品质，为公司在大客户的拓展提供更为坚实的保障。

　　在传统EPOS投放告一段落之后，证通电子的POS业务面临两大难题。其一，在一线城市EPOS投放已经较为充分的背景下，如何将EPOS推广下移至二三线城市以及农村地区？今年上半年公司EPOS业务收入同比下降59.26%的原因就在于09年邮储银行采购量远远高于今年的采购量。一线市场的适度饱和与二三线城市推广的难度并存，考量公司未来市场开拓能力。其二，公司自主研制的移动手机POS产品推广面临考验。公司的移动手机POS产品相对于目前的商业POS产品，更接近移动支付的概念，同时具有收付功能，优势较为明显，但市场接受程度仍需观察。而此前作为公司重要发展方向之一的RF-POS，受制于手机支付标准的不确定，发力尚需时日。

　　LED下游应用方面，公司主要向中科天源提供LED路灯。未来LED路灯规模的增长还是依赖于LED行业应用的爆发，以及政府推广的力度。

　　预计2010-2012年三年营业收入分别为4.55亿元、5.38亿元、6.39亿元，基本每股收益为0.35元、0.43元、0.51元。合理估值为17.2-19.35元，对应2011年PE为40-45倍，给予公司“中性”评级。(民生证券王力卢婷)

　　金证股份：低估的金融软件公司

　　公司的客户比较优质，很多排名靠前的券商都是公司客户，包括中信证券、国信证券、国泰君安、中投证券、第一创业、世纪证券、联合证券、五矿证券、银泰证券、民生证券、国都证券、金信证券、红塔证券、华林证券、长财证券、平安证券、银河证券等36家券商，其中平安证券和银河证券是公司去年和恒生的PK中争取到的，说明了公司的竞争实力。

　　融资融券先行试点的大券商主要是公司的客户，这些软件一年以前基本上已经开发完成，券商开展这些业务公司就可以确认收入，股指期货也是同样的情况。

　　金慧银通是公司占比85.45%的子公司，主要业务是提供行业性的IT运营服务，包括IT系统外包运营服务(灾难恢复外包等)、移动电子商务运营服务、接入渠道运营服务(电话中心外包等)等，公司有自己的数据中心和数据交换平台，最大的看点是移动电子商务运营服务，包括移动证券短信服务、网上证券电子商务服务、企业短信群发平台服务等。公司传承了金证在证券行业技术、业务、营销优势，采用外包和移动电子商务两条腿走路的方式，可以有效的避免业务单一所带来的风险，使公司的业务发展更加稳健。

　　IT外包面向行业的企业客户，首先提供灾备系统的外包运营服务，再逐步开展CallCenter的外包服务，最终实现生产系统的外包服务，国泰君安、中信证券、国元证券和国泰君安香港等是公司的callcenter用户，实现IBM的IT即服务理念。

　　移动电子商务面向个人客户，提供短信、手机炒股等服务，为国内的证券市场投资者提供各种便捷的交易和理财手段。

　　公司也获得中移动“动力100”甲级代理商的资质，这个资质只授予了14家IT公司，包括神州数码、东软、华胜天成等国内著名IT公司。

　　公司在深圳科技园南区新落成的金证大厦高9层，建筑面积30000多平民，在报表上反映的是7000多万的在建工程，但实际上周围的住宅价格已达3万多/平米，存在较大的升值空间，实际重估价值接近10亿。公司目前正在招租，由于位置较好，价格可达每月100元/平米，可出租面积有3层，达10000平米左右，租金收益也不错。

　　公司目前18亿的市值较小，不到恒生市值的1/5，光是新建的金证大厦重估价值接近10亿，公司多元化的战略已进入收获期，金证卡尔和金慧银通都过了盈亏平衡点，预计公司未来会以30%左右的速度增长。公司09年业绩预计和08年相差不大，4毛左右，相对目前13.2元的股价，静态市盈率达33倍，但公司所处的金融软件行业成长性好，壁垒高，实际的PB在1.3倍左右，给予推荐的评级。(国信证券段迎晟)

　　高鸿股份：以IT连锁带动战略转型

　　投资要点：

　　架构多元业务体系以推进战略转型。

　　公司推进经营战略转型和商业模式调整，业务框架逐步转变为通讯产品及系统集成业务、互联网服务和电信增值业务以及IT连锁经营三大业务体系。通讯产品及系统集成业务将逐步提升赢利能力，而互联网服务和电信增值业务随着募集资金项目建设，我们预计2009-2012年营业收入复合增长率将达到61.06%，2011-2012年对公司EPS贡献将达到0.10-0.13元。

　　IT连锁成为公司经营重心。

　　2012年IT连锁经营业务占营业收入比例有望达到90%。IT零售市场集中度很低，又处于由传统模式向连锁模式的嬗变中，这为公司提供了行业整合空间。公司以“恒昌IT”和“高鸿IT”两个连锁品牌为主导，重点发展“全国连锁销售和服务中心”的商业模式，我们预计2009-2012年营业收入复合增长率将达到64.39%，2012年对公司EPS贡献将达到0.16-0.18元。

　　给予“中性”的首次评级。

　　由于公司新型业务体系建立和募集资金项目建设需要周期，我们预计2012年后业绩才得到全面释放，我们给予公司“中性”的投资评级，但IT连锁经营业务值得投资者长期关注。(银河证券陈雷)

　　网宿科技：业绩度过低谷一季度绩环比上升

　　研究机构：

　　随着业务量回升，前期投入将会逐步得到消化。由于国家对互联网的清理整顿，公司在营业收入减少的同时，带宽成本以及固定资产折旧却不能随之下降。2009年公司新增设备类固定资产投资4，869.37万元，主要用于在全国各地以及海外布置节点，但受互联网行业清理整顿这一突发事件的影响，投资的项目未达到预期的效益。随着2010年互联网市场环境的改善，公司针对主营业务的投入初见成效。2009下半年，公司进行战略调整，为使业务纵向发展，公司在研发方面大量投入，引入高级营销人才。公司的核心竞争力得到强化，市场开拓能力也进一步提升，在整顿后的互联网市场中将继续保持优势地位。我们预计随着业务量的逐季增长，前期的大幅投入将会得到消化，从而利润率也将得到提升。

　　建议关注公司业绩复苏趋势，但创业板整体估值较高，暂给予“中性”评级。国家在09年下半年起开展对全国范围内互联网不良信息、低俗信息的清理整顿，整顿的力度空前之大，一定程度上抑制了公司部分IDC和CDN业务的需求。在中国网站数量的快速增长与网络服务内容不断增加的大背景下，预计公司业绩随着国家对互联网整顿的影响逐渐减弱而恢复增长。预计公司10、11年EPS分别为0.58、0.80元，相应动态市盈率分别为65、47倍。考虑到目前创业板估值整体处于较高水平，我们暂给予公司“中性”评级。(申银万国尹沿技)

　　东信和平：金融IC卡是未来业绩成长主要动力

　　研究机构：

　　公司传统业务以SIM卡为主，SIM卡业务仍然是占比最大的业务，我们预计公司的业务将向金融IC卡、CMMB、社保卡和磁条卡等拓展，受益于多产品线增长；同时技改模块封装产线将帮助公司实现成本节约，提升盈利能力。

　　我们预计公司从今年下半年开始将受益于金融IC卡普及，2012年开始将是金融IC卡爆发期；CMMB、社保卡和磁条卡将帮助今年公司业绩成长。(中银国际胡文洲)

　　焦点科技：探索中国电子商务模式提升

　　十二五政策有望扶持电子商务，公司有望受益：国家在十二五期间出于经济转型和对中小企业扶持，加大企业B2B屯子商务的补贴。当前B2B电子商务中小企业整体渗透率不到10%，国家支持有望培养中小企业使用电子商务的习惯，B2B用户还有巨大增长空间。公司作为江苏省高科技互联网及软件公司，在申请各种扶持政策(如核高基)预将切实得到眷顾。

　　风险因素：发展增值业务不急预期风险；大陆、港台地区用户拓展风险；地域、文化差异带来的管理风险。

　　盈利预测及投资评级：考虑朝阳的电子商务行业竞争格局，我们略微向下修正11/12年盈利预测为2.00/2.75元/股。考虑到公司未来清晰的高成长性、增值业务的锐意创新，维持公司“买入”投资评级。焦点科技

　　生意宝：未来看点在综合电子商务

　　2010年实现营业收入17301.84万元，较2009年度增长28.68%；净利润5134.791万元，较2009年度增长25.25%；EPS0.38元，与业绩快报基本一致，低于我们预期0.45元和市场一致预期0.44元。

　　公司专业网站收入增长平稳，综合电子商务服务增长快速，毛利率维持稳定。REACH认证服务REACH认证收入3459.59万元，超出我们的预期；但该项业务营业成本上升过快，业绩贡献度较低。

　　2011年业绩增长点主要在于REACH认证和综合电子商务服务，同时，“生意社”大宗商品数据服务或有惊喜。

　　下调公司盈利预测和评级。调整后2011-2013年EPS分别为0.48、0.65、0.86，目前股价基本合理，给予“持有”评级。(齐鲁证券陈永倬)(来源：中国资本证劵网)

　　2011年网络零售行业的发展可谓风起云涌。淘宝一拆为三，比价购物盛行，凡客诚品启动IPO计划、电商倒闭潮等等。在这一年中被人们谈论的最多的就是“电商寒冬”。而2012年寒冬现象延续。

　　为了更好的总结过去展望未来，由中国电子商务研究中心联合有关协会、机构发起的“2011-2012年度中国网络购物网站排行评选活动”(www.100ec.cn/zt/11wgpx)正式启动。

　　本次活动通过网友投票、媒体评审、专家评定、综合等一系列科学调查与评选方法对全国十二类、数千百家B2C企业进行最终评定。届时，评选结果与获奖企业名单将在《2011年中国B2C电子商务行业研究报告》中予以发布，并将通过全国各大媒体发布进行表彰。