(电子商务研究中心讯)　　投资逻辑

　　B2B电商由信息服务平台向交易平台转型,分享百亿市场:(1)信息服务平台为客户节省信息获取成本,盈利模式以“会员费+广告费”为主,增长的驱动力来自会员数量增加和ARPU值提升;(2)受大额支付、物流、用户习惯、诚信等因素制约,B2B企业一直难以实现在线交易,平台已不是制约B2B在线交易的主要因素;(3)2013年B2B电商预计将陆续进行在线交易,银行也将涉足,盈利模式以“交易手续费+融资服务费”为主,空间巨大,仅以B2B交易额的千分之一测算就有64亿空间,百亿市场空间等待分享。

　　期待增值业务带来会员数量和ARPU值提升,保险业务有所突破:(1)2012年焦点科技将组织架构由主要针对外贸的中国制造网调整为外贸B2B(中国制造网英文版、台湾文笔网)、内贸B2B(中国制造网中文版、百卓采购网)、保险B2C(新一站保险网)三大方向;(2)2013年预计全球经济温和复苏,再加上会员渗透率相对较低,增值服务深入推进等因素,会员收入将有所改善;(3)在线交易方面,2012年底年推出开锣网,尝试小单样品在线交易;(4)2012年保险电子商务保费收入39.6亿,同比增长124%,占整体保费收入的0.3%,艾瑞咨询预计未来4年复合增速高达96%,公司拥有新一站保险代理公司和惠泽保险经纪公司,在业务整合方面具有一定优势,受益于行业发展,期待有所突破。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计2013-2015年归属于上市母公司的净利润分别为1.50、1.89、2.39亿,同比增长19.75%、25.74%、26.23%,EPS分别为1.28、1.61、2.03元。

　　A股可比公司有上海钢联和生意宝,生意宝因受大宗商品交易平台建成提振,当前股价对应2013年PE高达70倍,提示关注目前估值较低的焦点科技,给予公司2013年25-28倍PE,目标价32-35.84元,首次评级“增持”。

　　风险

　　宏观经济持续低迷,新业务发展低于预期。（文/国金证券研究员程兵 编选：中国电子商务研究中心）