(电子商务研究中心讯)　　上海钢联11月15日公告,拟与复星集团共同出资设立一家支付公司。新设公司拟主要从事网络支付业务,为公司旗下“钢银钢铁现货交易平台”及其他交易平台定制合适的支付解决方案。新公司注册资本为1亿元,公司拟以货币认缴6080万元,占60.8%的股权,公司控股子公司钢银电商占9.8%,其余29.4%股权由上海兴业、西藏兴业、亚东广信出资认购。

　　点评:

　　第一,理顺公司钢铁现货交易平台的交易流程,促进钢贸交易放量。公司钢铁现货交易平台一直致力于打造集钢材超市、仓储物流、在线融资、交易结算及配套服务于一体的闭环交易服务。在过去的一年中,公司逐步吸引了钢厂、钢贸商的入驻,诚信仓储联盟已经占据上海很大的份额并向异地复制,与银行的融资合作在不断探索中,那么支付结算也是必不可少的环节。公司前期参股了为大宗商品行业提供ERP系统的高达软件,预计技术上的准备工作早已就绪,只等合资公司成立去申请网络支付牌照,网络支付业务的完善有助于帮助公司逐渐打通钢铁现货交易的各个环节。目前公司日均交易量波动较大,从1000-5000吨不等,待支付环节完成后,在我们看来,公司只需进一步加强对仓库体系的控制,就可以顺利推进融资服务进展并带动交易放量。如果能稳定在日均1.5-3万吨的范围内,则年化交易量在375-750万吨,交易额在150亿-300亿。

　　第二,复星集团对公司的支持力度在加强。由出资比例看,公司实际控制67.36%股权;考虑到公司的控股股东即为上海兴业,实际复星集团持有新公司56.13%的股权。复星集团在矿业、钢铁、医药、房地产等多个领域的布局都可圈可点,唯独在互联网方面的成功案例却屈指可数,作为未来产业发展的方向,复星一定会加大力度进行投入。不难发现,公司上市两年来,复星并没有过多介入,只是更多扮演着风险控制的角色,在钢银成立时也没有出资,但本次合资公司却积极介入。因为迄今为止复星本身也没有支付牌照,那么,本次合资公司相关牌照的申请,将不仅是钢联自身业务的布局,更是复星集团在整个互联网行业布局的重要一步,在大股东的助力下实际申请可行性极高。复星会越来越重视互联网,其本身也是菜鸟网络的重要投资方,未来,公司多方面的发展都有可能与复星产生进一步的联动。

　　第三,在可预见的现货交易不断放量后,公司一定不会止步于现货。大宗商品的交易过程之所以不像C2C、B2C那么容易搬上网络,就是因为在金额大到一定量级后,会涉及到赊销、融资、套保等一系列的环节。可以预见的是,当公司现货交易平台的交易量达到一定量级后,随之而来套保的需求也愈发强烈,去满足这部分用户需求也是公司下一步发展顺利成章的事情。接下来我们有望看到,公司的现货交易逐步放量,更多基于企业实实在在的需求、结合了互联网和金融特性的产品也将不断推出,未来有望衍化为一个具有互联网和交易所性质的平台。

　　盈利预测与投资建议

　　短期看,公司原有的资讯和广告等业务已逐步回归正轨,但原业务提供给公司的是牢不可破的竞争壁垒,其盈利能力并不是我们核心关注点,在新业务培育过程中,传统PE估值基本失效。

　　公司正处在原有钢材贸易体系几近崩溃的历史时期,通过建立现货交易平台,和交易的直接关联,实现的正是所有B2B电子商务公司所梦寐以求的愿望,更有可能从此改变多级代理的钢贸渠道模式。我们假设2014年公司日交易量1.5-3万吨,则年化交易量在375-750万吨,交易额在150亿-300亿。无论是面向银行、仓储还是物流,作为一家互联网服务公司,几百亿级别经手的流水一定可以创造出相应的服务价值。

　　按照我们此前的估值方法,公司500多名布局在铁矿石、煤炭等领域的员工未来也将为公司创造可观收益,按照人均432万元,1000名员工应对应40亿市值;新业务按照150亿交易额年化0.5%的服务费计算,贡献利润有望达到5000万,相应可带来15亿市值的提升。公司目前阶段合理的市值应在40-55亿元,在此基础上,视钢材现货交易的进度来判断进一步向上的空间,维持“买入”评级,目标价区间33.33-45.83元。

　　主要风险:钢银现货交易、数据终端等服务实际拓展进度。（来源：海通证券 编选：中国电子商务研究中心）