(电子商务研究中心讯) 京东启动赴美IPO：优势与挑战并存！
——中国电子商务研究中心分析师评
一、背景概述
北京时间1月30日晚间，京东(JD.COM)正式向美国证券交易委员会递交IPO招股书，计划赴美上市，最高融资15亿美元，美林和UBS为其承销商。不过，京东并未确定具体上市地点，股票代码亦未定。
一时间，京东IPO问题成为春节企业热议话题之一，资本市场会给京东怎样的回应引发各方关注，也给浮躁的电商界敲响了警钟。（详见专题：http://www.100ec.cn/zt/jdipo/）
在临抢在阿里巴巴集团IPO之前，启动赴美上市计划，京东估值无疑成了业内最大悬疑。
二、数据分析
市场份额：
据中国电子商务研究中心(100EC.CN)即将发布的《2013年度中国网络零售市场数据监测报告》显示，截至2013中国B2C网络零售市场(包括平台式与自主销售式)上，排名第一的依旧是天猫，占比50.1%；京东名列第二，占据22.4%份额；位于第三位的是苏宁易购占4.5%。
中国电子商务研究中心分析师莫岱青认为，近年来，京东在B2C市场的份额相对稳定，但同时也面临来自苏宁云商、腾讯电商等的竞争压力。
营收数据：
根据招股说明书显示，京东2011、2012年净营收分别为211.3亿元、413.8亿元，净亏损分别为12.84亿元、17.29亿元。京东2013年前三季度净营收492.16亿元，较上年度同期的288.07亿元上涨70%。前三季度，京东实现盈利6000万元，净利率为0.1%。
对此，莫岱青认为，京东2013年的亏损已经在缩减，应该来说，京东2013年整年在成本控制方面取得了成效，未来有望逐步实现业务层面的持续盈利。
毛利率：
京东过去两年毛利一直在大幅增长，2012年毛利为34.83亿元，2013年前三季度为48.03亿元，京东毛利率也一直在改善，2012年毛利率为8.4%，2013年前三季度为9.8%。
莫岱青认为，毛利的提升，与京东不断扩大的规模、开放平台战略以及不断拓展的业务息息相关，2013年京东“修养生息”这一年的发展具有成效。
成本费用：
京东2012年总成本与费用为433亿元，占营收比重达104.7%。其中，京东2012年成本379亿元，占比达到91.6%，履行费用为30.61亿元，占比达到7.4%。
2013年第三季度总的成本与费用高达495亿元，占营收的比重高达100.6%，其中成本为444亿元，占比达到90.2%，履行费用为28.58亿元，占比达到5.8%。
从数据中我们看到京东成本一直居高不下，这固然与其不断的业务扩张和自建物流必不可分，未来在不断发展的同时做好成本控制非常重要。
估值建议：
赶在中概股“最好时候”递交IPO申请，当前京东估值无疑成了最大悬疑？值得对比的是，2013年1月，唯品会(NYSE:VIPS)的市值已是老牌电商当当的3倍，市值逼近60亿美金。
为此，国内第三方电子商务研究与咨询机构——中国电子商务研究中心(100EC.CN)，根据自身电商上市公司估值模型，并参考京东历年融资/估值、财报数据、发展状况、市场潜力、同业竞争等因素，预测，京东上市估值约在80到100亿美元之间，给出持续盈利预测与投资者“推荐”评级。
风险提示：
据中国电子商务研究中心(100EC.CN)监测数据显示：2010-2013Q3京东商城与电商行业增速分别为：194.0%和75.3%、146.2%和70.2%、95.8%和66.2%、70.9%和42.4%。
虽然这四年，京东保持了遥遥领先电商行业平均增速的发展速度，但仍将面临诸多挑战：
1)零售电商行业竞争加剧，自营与平台业务均面临着天猫和易迅网、亚马逊中国、一号店、唯品会、当当网等追随者挑战；
2)用户购物习惯由PC端向移动端转移趋势明显，京东布局与份额亟待提高；
3)自建仓储“圈地”与初期建设投入成本巨大，且投资回报期较长；
5)核心品类(3C、家电类)供应链与价格方面核心优势有所削弱；
6)云计算、互联网金融、O2O、在线支付、海外业务、服务商开放平台、非实物在线订购等诸多新业务，尚未形成竞争壁垒。
三、分析师观点
针对京东除夕夜递交招股书，中国电子商务研究中心分析师莫岱青作出如下分析：
观点一：欲与时间竞赛抢先上市
京东主要对手之一阿里巴巴集团极有可能在2014年上市，而在苏宁云商、腾讯电商等给京东的压力也不可小视。因此，上市时间紧迫，抢得先机显得极为重要。
观点二：资本需求盈利是王道
京东此前已经历了4轮融资，累计23亿美元，多轮融资之后，VC/PE一级资本市场很难再融到如此巨量的资金，因此更需上市融资。
另外，京东在规模扩大的同时“烧钱”也不可避免。特别是B2C行业大部分电商企业都处于亏算阶段，尽管京东在2013年前三季度已经实现盈利，但是依靠这个盈利还不够。京东上市一方面可以获得未来发展所需的资金，另一方面也能阻击阿里巴巴，毕竟在阿里巴巴占据多数市场份额的情况下，能够最终盈利才是王道。
观点三：为浮躁的电商行业注入一“兴奋剂”
电商行业起起伏伏，有人看到前途，有人看到失败，有人跟风模仿，有人失去自我。在“烧钱”的电商竞争下，首家B2C上市公司麦考林陷入“泥沼”，近日被商圈网收购；2013年10月11日，凡客被曝资金链断裂，拖欠供应商货款上千万元，陈年遇到了凡客成立6年来的最大危机；2014年1月凡客再遇危机，大朴网CEO王治全发微博，怒指凡客鸭绒被在宣传口号、设计风格、理念上均有抄袭大朴网之嫌。
而2013年的京东应该来说是修炼内功的一年，做开放平台、金融、闪购、团购，一步一个脚印做自己。同时给浮躁的电商行业敲响警钟：做好自己最重要。
观点四：提高品牌认知和获取流量
京东若能上市不仅仅是可以获得资金的支持，而更多的可以加速提高其在国内外的认知度，帮助其更快打开海外购物市场，以及对于流量获取和品牌认知的提高都较有价值。
四、关于我们
联系分析师
莫岱青 分析师
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发布机构
中国电子商务研究中心(China e-Business Research Center)，于2006年底在“中国电子商务之都”杭州创办，是我国最早创办、也是目前唯一一家以研究、传播与服务电子商务、网络营销、中小企业应用为己任的第三方行业研究、服务机构。
中心下属官方网站www.100EC.cn，也是目前国内访问量最大、用户质量最高、网站内容最全面与专业的电子商务产业链综合性大型门户网站。
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