(电子商务研究中心讯)　　国金证券公布2013年年度报告，2013年度公司实现营业收入15.47亿元，同比增长0.83%；归属于上市公司股东的净利润3.17亿元，同比增长15.49%；实现每股收益0.245元，同比下降10.58%；归属于上市公司股东的净资产67.28亿元，同比增长6.09%。2013年国金证券利润分配预案为每10股分配现金股利0.8元(含税)。

　　整体业绩表现平稳

　　从公司各业务收入情况来看，经纪业务收入达到6.42亿元，占总收入比例为48%；自营业务收入(计入公允价值变动净收益和汇兑净收益后，下同)、利息收入和投行业务收入相近，分别为2.41亿元、2.14亿元和1.84亿元，占总收入比例分别为18%、16%、14%；最薄弱的为资管业务，收入0.49亿元，占比4%。

　　而从同比增速来看，增长最迅猛的为资管业务，同比增长772倍，当然，这与其2012年资管收入较低有关；其次为经纪业务收入和两融业务收入，同比增速分别为43.48%和40.47%；投行业务收入由于IPO暂停等负面因素出现比较明显的下滑，同比下降55.34%；自营业务收入与上年相近，同比小幅下降6.24%。

　　业务增速弱于行业整体水平

　　从各业务的增速来看，除资管业务外，国金证券其余业务均弱于行业平均水平。2013年，全行业115家证券公司实现营业收入1592.41亿元，同比增长22.99%，而国金证券仅增长0.83%；全行业实现净利润440.21亿元，同比增长33.68%，而国金证券仅增长15.49%。经纪业务：2013年国金证券股基合计成交额6643.68亿元，排名第36位，与2012年排名一致；债券现货成交额415.18亿元，排名第46位，比2012年下降19位。经纪业务收入同比增长43.48%，弱于全行业50.62%的增速。

　　投行业务：2013年国金证券共完成两单股权承销业务，分别为时代新材(600458.SH)的配股和莱美药业(300006.SZ)的定向增发业务，募集资金总额为13.78亿元，在券商中排名第38位。而2012年国金证券共完成12单股权承销业务，募集资金总额为87.12亿元，排名第12位。债权承销方面，国金证券2013年总承销金额49亿元，排名45位，比2012年70亿元、37位的排名也出现小幅下滑。虽然公司2013年末注册保荐代表人已从2012年末的58人增加至62人，但依然无法阻止投行业务收入大幅下滑55.34%的现状。

　　资管业务：2013年，国金证券共成立了20支集合资产管理计划，受托资金19.41亿元。而2012年，国金证券仅成立了2支集合资产管理计划。因此，2013年国金证券资管业务收入大涨772倍，远超于行业1.62倍的涨幅。

　　融资融券业务：2013年，国金证券融资融券业务累计买入额为115亿元，期末融资融券余额为14.88亿元，排名第45位。而2012年，国金证券累计融资买入

　　额为7.32亿元，期末融资融券余额为2.32亿元，排名第42位。

　　2013年底，国金证券就开始与腾讯打造战略合作事宜，2014年1月10日，国金证券发布公告称与腾讯签署战略合作协议，开展全方位、全业务领域的深度合作，共同打造在线金融服务平台。从2013年11月14日至今，国金证券最高涨幅达到135%；今年以来，其涨幅也达到了65%。

　　但近期央行下发了《支付机构网络支付业务管理办法》，对第三方支付的转账和消费金额进行了限制，表明央行正在开始对互联网金融进行适当的监管与限制。介于之前国金证券与腾讯联手推出万二佣金的“佣金宝”时，诸多券商都对此持有“不正当竞争”的态度，监管层是否会对此进一步监管依旧存疑。同时，佣金宝是打“薄利多销”旗号，如此低廉的佣金费率是否能对国金证券的经纪业务收入有明显的提高效果尚有待观察。

　　投资建议：谨慎推荐

　　整体来看，国金证券2013年业绩表现平淡，互联网金融概念被过度透支，目前其动态市盈率达到87.9。随着互联网金融监管政策的加强，短期内缺乏积极的股价刺激因素。但从今年来看，在互联网金融的推动下，国金证券与腾讯的合作仍有比较大的想象空间，如果能推出更深层次的合作产品，有望给国金证券带来强劲的转型动力。因此，我们对国金证券给予推荐评级。

　　风险提示

　　前期累积涨幅过大，警惕回落风险。

　　互联网金融带来的推动作用可能不及预期。（来源：华融证券 文/曹雪锋）