(电子商务研究中心讯)　　一、事件概述

　　公司今日发布2013年年报，报告期内实现营业收入12.1亿，同比增长20.32%，实现归属上市公司股东净利润3.23亿，同比增长61.8%，实现扣除非经常性损益后净利润2.73亿，同比增长90.15%，拟10股派1.6元。

　　二、分析与判断

　　受益资本市场创新，1.0业务取得快速增长公司1.0业务受益于资本市场创新，取得快速增长。2013年，国内金融牌照管控放松，金融混业格局形成，券商资管业务需求尤为迫切，新建基金数量增加、保险、信托等业务持续扩张。此外，互联网金融的崛起也迫使传统金融企业加大IT投入。报告期内，公司证券业务收入同比增长46.35%，基财业务收入同比增长42.67%，银行业务收入同比增长11.75%。

　　毛利率提升和费用管控见效，利润大幅增长

　　公司2013年整体毛利率为81.81%，比2012年同期提升2.78个百分点；管理费用率47.34%，比2012年下降约3个百分点；销售费用率17.53%，比2012年下降约1.4个百分点。在金融IT领域竞争加大，受到竞争对手冲击的情况下，公司凭借强大的产品质量和优质的客户资源，仍然维持高毛利率以及实现良好的费用管控，表明公司在金融IT中的强势龙头地位。未来公司系统开放策略将进一步增强公司产品的生态圈，有助于维持在行业内的垄断地位。

　　2.0业务仍处于投入期，与阿里合作前景广阔报告期内，公司2.0业务实现收入5000万，同比增长超过50%，合同订单超过8000万，但2.0业务仍处于投入期，2.0业务线亏损加大，但我们认为公司在2.0上的投入终将获得丰厚回报。金融机构通过云计算租用第三方金融IT服务的2.0模式在国外已经十分普遍，随着国内金融机构对云计算的认可度提升，2.0模式有望在国内进一步普及，目前天弘基金后台系统已经迁移至阿里云平台。公司HOMS为代表的2.0业务系统将与阿里云进行深入合作，共同打造金融云服务。

　　掌握互联网金融入口，2C金融服务发展加速

　　公司目前在券商、基金、银行、保险、信托领域具备较强的卡位入口优势，虽然目前作为第三方金融IT服务商，其客户数据是严格保密，但公司可以通过协议共享数据等方式，充分挖掘数据价值。因此本次阿里系入股抢占金融IT入口也是重要原因，未来有望与阿里其它业务形成较强协同效应。其次，公司的数米基金网、聚源等业务也有望受益于阿里平台提供的互联网流量导入，2C金融服务业务将加速发展。

　　互联网思维加速2.0业务发展公司预计2014年实现营业收入15.5亿元，同比13年增长28%，费用预算总额10.8亿，同比增长38%。费用预算的大幅提升，公司管理层将以互联网思维发展新兴业务：1)公司将大幅增加对聚源、HOMS、数米基金网等2.0业务的投入，快速抢占互联网金融市场；2)加大对创新技术的研发投入；3)增加员工薪酬。

　　三、盈利预测与投资建议

　　维持"强烈推荐"评级。预计14、15年EPS为0.51、0.69元，对应PE为55、41x。在马云入主后，公司将优化治理结构，管理层将更加具备互联网思维从而加快2.0业务发展，与阿里形成的协同效应有望开启公司新黄金10年。

　　四、风险提示

　　1)客户流失风险；2)股权转让无法获批风险；3)下游金融行业景气度下降风险。（来源：民生证券 编选：中国电子商务研究中心）