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研报:瑞银证券:九州通:着重看好电商未来前景
发布时间:2014年09月03日 09:47:15

(电子商务研究中心讯)  2014H扣非净利润增长21.18%,符合我们的预期2014年上半年公司实现收入199亿元,扣非后净利润1.75亿元,分别同比增长23.21%、21.18%,实现扣非后EPS0.12元,符合我们的预期。

  战略业务全面高速增长,职工薪酬上涨对利润短期影响较大2014年上半年公司各项战略业务普遍呈现高速增长状态:医药B2C、医院纯销、中药材/饮片、医疗器械的收入增速分别达到162%、83%、62%、43%。

  在各项战略业务拉动下,上半年公司毛利同比增速已达到29.8%。但与此同时,公司为强化激励体系对工资水平进行了较大幅度调整,职工薪酬较去年同期增加1.26亿元,利润增速因此受到一定的影响。我们认为,公司业务提速的趋势已初步显现,未来三年公司盈利能力有望逐步提升。

  医药电商业务扎实推进,有望向诊疗链条的更多领域扩展报告期内,公司医药电商业务扎实推进,在B2C业务高速增长的同时,技术团队、物流设施、线下药店布局等软硬局实力也得到进一步加强。在半年报中,公司亦强调将“结合网络医疗、慢病管理、健康咨询和健康服务等实际社会需求,将公司电商业务以及网络医疗和健康服务推向一个新台阶”。我们预计,在处方药网上销售正式放开后,公司医药电商业务有望快速向诊疗链条的其他领域拓展。在此过程中,公司业务附加值和盈利能力均有望大幅提升。

  估值:上调目标价至19.5元,维持“买入”评级鉴于公司各项战略业务的增速超出我们的预期,我们上调公司14-16年扣非EPS预测至0.30/0.38/0.49元(原为0.30/0.37/0.48元),并上调长期盈利预测假设。根据瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC7.0%)得到目标价19.5元,给予买入评级。(来源:瑞银证券;文/季序我;编选:中国电子商务研究中心)

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