(电子商务研究中心讯) 2014H扣非净利润增长21.18%，符合我们的预期2014年上半年公司实现收入199亿元，扣非后净利润1.75亿元，分别同比增长23.21%、21.18%，实现扣非后EPS0.12元，符合我们的预期。
战略业务全面高速增长，职工薪酬上涨对利润短期影响较大2014年上半年公司各项战略业务普遍呈现高速增长状态：医药B2C、医院纯销、中药材/饮片、医疗器械的收入增速分别达到162%、83%、62%、43%。
在各项战略业务拉动下，上半年公司毛利同比增速已达到29.8%。但与此同时，公司为强化激励体系对工资水平进行了较大幅度调整，职工薪酬较去年同期增加1.26亿元，利润增速因此受到一定的影响。我们认为，公司业务提速的趋势已初步显现，未来三年公司盈利能力有望逐步提升。
医药电商业务扎实推进，有望向诊疗链条的更多领域扩展报告期内，公司医药电商业务扎实推进，在B2C业务高速增长的同时，技术团队、物流设施、线下药店布局等软硬局实力也得到进一步加强。在半年报中，公司亦强调将“结合网络医疗、慢病管理、健康咨询和健康服务等实际社会需求，将公司电商业务以及网络医疗和健康服务推向一个新台阶”。我们预计，在处方药网上销售正式放开后，公司医药电商业务有望快速向诊疗链条的其他领域拓展。在此过程中，公司业务附加值和盈利能力均有望大幅提升。
估值：上调目标价至19.5元，维持“买入”评级鉴于公司各项战略业务的增速超出我们的预期，我们上调公司14-16年扣非EPS预测至0.30/0.38/0.49元(原为0.30/0.37/0.48元)，并上调长期盈利预测假设。根据瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC7.0%)得到目标价19.5元，给予买入评级。(来源：瑞银证券；文/季序我；编选：中国电子商务研究中心）
