(电子商务研究中心讯)　　本报告导读:

　　员工持股计划彰显公司对未来发展看好,通过二级市场购买股票将提振投资者信心。考虑到近期电商题材受追捧,上调目标价至8.5元,谨慎增持。

　　事件:

　　苏宁云商9月4日发布公告,拟实施员工持股计划。将委托安信证券成立定向资产管理计划,通过二级市场购买等合法方式取得公司股票。参与员工人数不超过1200人(正经理级以上管理人员),资金总额不超过5.5亿元,控股股东通过股权质押融资提供借款支持,借款部分与自筹资金比例为3:1;该计划存续期为30个月,通过二级市场购买股票锁定期12个月,期内持有人权益不得退出。该计划仍须提交股东大会审议通过方可实施。

　　评论:

　　维持2014-2016年EPS为-0.25/-0.42/-0.58元,考虑到员工持股计划提振市场信心且阿里巴巴上市等因素导致近期电商题材受热捧,上调目标价至8.5元(线上业务1.5XPS、线下业务0.4X),维持谨慎增持。苏宁近年来通过收购PPTV等积极布局入口资源,以弥补大家电品类粘性不足缺憾。随着信息及物流系统完善及供应链管理能力提升,后续苏宁可能通过培育核心品类(如母婴)提升用户粘性,藉此推动开放平台建设。公司目前已进入正常经营轨道,后续可能增强营销等促进规模增长,牺牲短期业绩换取线上业务快速增长。

　　彰显公司对未来发展信心。该计划授予对象为正经理级以上及特殊贡献员工且大股东垫资近4亿,应该说与公司核心利益高度一致,体现出公司对未来发展看好。一方面公司通过此计划增加员工忠诚度,进而稳定经营结构、提振经营活力;另一方面可极大鼓舞投资者信心,渠道利益机制理顺有助于苏宁平台战略推进,电商业务有望随行业实现快速增长。

　　完善信息及物流配送系统,大力提升购物体验。公司前期集中力量改善商品供应链体系、完善配送网络,推出一日三送、半日达、2小时急速达等服务。并通过升级物流与IT系统,提升网购体验、巩固电商基因。目前来看已取得一定效果,易购2Q市场份额回升至3.5%。下半年为网购旺季,订单峰值将是对新系统极好的压力测试,关注公司旺季运营表现及经营改善幅度。

　　催化剂:股东大会审议通过;易购增长快速;互联网金融题材提振。

　　风险提示:网购份额流失;线上业务致大幅亏损;渠道利益博弈影响同价战略效果。(来源：国泰君安证券股份有限公司 文/訾猛 林浩然 童兰；编选：中国电子商务研究中心）