(电子商务研究中心讯)　　2014上半年业绩符合预期苏宁上半年实现营业总收入511.5亿元，同比下降7.9%；亏损7.55亿元，扣除非经常性损益净亏损8.21亿元。2季度收入282.8亿元，同比基本持平，亏损3.22亿元，较1季度略有收窄(亏损4.34亿元)，趋势符合前期预高。综观此次中报，以下几点值得关注：

　　销售趋势开始回升：上半年同店销售下降8.57%，2季度收窄至下降4%(1季度下降13.4%)。上半年线上业务商品销售收入82.82亿元(含税)，同比降22%(1季度下降26.7%)，二季度销售收入49.8亿元(含税)，环比增长50.97%，但受去年2季度高基数影响(单季销售最高)，同比仍下降18.5%。截至2014年6月底，苏宁会员总数达到了1.31亿，上半年从苏宁易购各终端首次注册会员新增1,858万。6月份公司移动端订单数量占比已达到20%。

　　物流建设持续推进，体验有望提升：截至6月底公司拥有的物流仓储及相关配套总面积达到了352万平方米；形成了全国的仓储配送网络，包括8个采购枢纽中心、57个区域配送中心、352个城市转配中心、1583个快递网点。21个城市物流基地投入运营，15个在建，23个完成签约。物流服务指标逐月提升，6月份妥投率达到了99.02%，一日三送、半日达、2小时急速达等配送服务产品持续推出，有效改善了用户体验。

　　后续聚焦核心，坚持“巩固家电、凸显3C、培育母婴”：相对之前公司各项业务全面推进，公司后续发展更突出优势重点，思路更清晰。报告期末公司SKU总数达到400万.上半年公司引进商户总数3975家，累计达到8076家。

　　发展趋势公司预计：2014年1-9月份销售收入同比基本持平(隐含3季度单季收入增长18%左右)，在三季度毛利率、费用额相对平稳前提下，单季净利润亏损额收窄至2亿元至3亿元，前三季度合计亏损估计9.55亿元至10.55亿元。

　　盈利预测调整暂维持盈利预测不变。今年收入可能略好于预期，我们会追踪。

　　估值与建议维持推荐。公司运营最艰苦的情况已经过去，后续收入逐季恢复将是催化剂，我们认为目前股价已具备安全边际。

　　风险风险提示的具体内容。(来源：中金公司；文/钱炳 郭海燕；编选：中国电子商务研究中心）