(电子商务研究中心讯) 维持“增持”评级,上调目标价至17.24元。公司通过过桥方式全资并购高阳捷迅获得证监会核准批复,高鸿与高阳的合作有望翻开新的篇章。我们维持高鸿2014-2015年EPS分别为0.12/0.31元,考虑到全资并购后两者在业务方面有望更深度整合,给予一定估值溢价,按并购后100亿市值,上调目标价至17.24元(+12.7%),维持“增持”评级。
高阳捷迅处于爆发式增长阶段。公司在收购评估报告中对高阳捷迅的经营情况进行了进一步的披露,也佐证了我们对捷迅正处于爆发式增长阶段的判断。1)2014H1,捷迅话费交易量达143.3亿,同比爆发增长227%,话费收入/交易量比率在0.49%-0.69%;2)公司互联网话费充值的市场份额约为50%,约等于易宝、欧飞与神州付的市场总和,占据绝对优势;3)综合兑换量为19.9亿,同比增长3.2%,基本保持平稳。
牵手捷迅,期待更多O2O合作。高阳捷迅在互联网话费充值领域已构筑了较宽的竞争“护城河”,我们预计2014年充值流水有望达350亿以上。牵手高鸿后,捷迅将获得更多的资本支持,趁着“话费充值电商化”的东风,将互联网充值业务进一步做大。同时,高阳捷迅原有的19e资产仍在体外,据其网站介绍,19e拥有50万家线下加盟店,2013年销售额突破300亿元,是国内首屈一指线下电商服务平台。我们判断,基于高阳捷迅现有的巨额交易流水和掌握的第三方支付牌照,未来两者有望在话费卡、点卡、机票等领域构筑O2O平台。
风险提示:线上充值竞争加剧;综合兑换平台拓展低于预期。(来源：国泰君安；编选：中国电子商务研究中心）
