(电子商务研究中心讯)　　北京时间10月29日下午消息，德意志银行今天发布研究报告，将京东(Nasdaq:JD)股票纳入研究范围，给予其“持有”评级，以及26.60美元的目标股价。

　　以下为报告全文：

　　将京东股票纳入研究范围，给予“持有”评级

　　我们预计，作为中国领先的电商平台，京东将继续凭借全面整合的物流基础设施和自主快递服务赢得市场份额。我们预计，由于商品品类逐渐向高利润率的非3C产品转移，以及市场业务的增长，京东的利润率将逐步提升。京东与腾讯的合作将有利于移动业务的发展。考虑到较高的资本支出，以及为推动较低线市场的渗透率而采取的积极措施，我们仍对京东的盈利持谨慎态度。我们的初始目标价为26.6美元，这基于DCF估值法，以及企业价值与营收之比两种估值方式。给予“持有”评级。

　　有着全面物流网络的B2C电商领先者

　　凭借强大的采购能力以及全面的物流网络，我们预计，京东的增长速度将继续超过行业水平，并将继续培育行业领先地位。我们预计，2014年和2015年，京东的商品销售总额(GMV)将分别同比增长93%和56%，而根据艾瑞的数据，B2C行业同期的增长率分别为73%和54%。不过我们预计，尽管用户体验将有所改进，但京东对物流基础设施的投资，以及在更多地区市场的扩张将在未来几年内不利于盈利能力。

　　品类扩张和市场业务的增长将带来利润率的提升

　　从3C零售商起步，京东已通过自营和市场等模式覆盖了家电和日用百货等品类的商品。我们预计，市场业务的发展，以及商品组合向着非3C产品转移将带来利润率的提升。我们预计，从2014年至2016年，毛利率以及不按美国通用会计准则的净利润率将分别为11.7%/13.5%/13.8%，以及0.6%/-0.1%/+0.3%。

　　初始评级为“持有”，目标股价为26.6美元

　　我们的12个月目标股价为26.6美元。这基于以下两种估值方式的等权重平均：基于2015年业绩预期的DCF估值法，以及企业价值与营收之比1.2倍。我们确定的这一倍数基于中国同行业公司，包括唯品会、当当和聚美优品的情况。过去3个月中，京东股价走势较纳斯达克(指数低19%，目前的企业价值与营收之比为1.1倍。考虑到公允价值、与微信和移动QQ的整合，以及快于预期的商品品类/市场扩张，京东股价有着增长潜力。关键风险包括更激烈的竞争，提高较低线城市的渗透率对利润率不确定的影响。(来源：新浪科技；文/维金；编选：中国电子商务研究中心)