(电子商务研究中心讯) 评论
如我们预期，途牛加深了与在线旅游巨头的合作。2015将是途牛关键的一年，随着竞争升温，有望看到进一步的股权或财务合作。利用携程的资源，途牛可以扩大其产品的覆盖面，从跟团游升级到酒店、机票和汽车租赁服务等多样化业务，以应对激烈的竞争。产品种类的扩展不仅可以帮助途牛更好地满足顾客的需求，也能让公司积累自建库存方面的经验，通过提高直接采购比例，减少中间环节，从长远来看有利于提升公司利润率。随着行业竞争加剧和整合加速，途牛专注于细分市场的定位使其在股权和财务方面有进一步合作的机会。
携程可能面临较公司指引更严重的利润率压力，但我们相信携程有能力成为最后的赢家。我们认为，携程想在2015年实现5%的非GAAP经营利润率是有压力的，这在很大程度上依赖于2015年下半年利润率的恢复和收入增长的加速。因此我们将携程2015年非GAAP净利润预测从11.49亿元下调至4.43亿元，但我们仍维持长期看好携程的观点，基于1)携程在服务上的专长，这对于非标准化的休闲旅游产品更加重要；2)携程广泛的产品布局，这有利于满足多样化的顾客需求；以及3)携程充裕的现金储备。
我们认为，该协议是携程全产业链布局战略的积极信号。未来很可能有更多的公司加入携程的生态体系，有利于公司拓展销售渠道，加速新兴业务的成熟。
由于用户结构和产品属性的变化，在线旅游市场已经进入休闲时代。随着用户结构从商务旅客向休闲游客转变，在线旅游市场变成主打非标准化产品，打破了传统的竞争格局和产品界限。在此阶段，还没有一家公司能够满足顾客对多样化产品的全部需求，抱团合作是各公司提高产品丰富程度的一个快速而有效的方式。（来源：中金公司；文/余晚婷 陈昊飞；编选：中国电子商务研究中心）
