(电子商务研究中心讯)　　投资要点

　　义乌购年内国内市场签约规模有望突破100家

　　作为公司重要的战略发展方向，义乌购立足义乌母市场，依托品牌优势，通过自建、加盟、委托管理等形式布局国内分市场，并运用信息化手段把各地分市场整合到“义乌购”平台上，构建一个以义乌母市场为核心，以海量商品为支撑，线上线下充分融合，涵盖全国、乃至全球的市场大平台。实施义乌购合计划后，各平台会员相互独立又相互打通，把全国各地专业市场物流、信息流联合起来，减少中间环节，从而加快商品流通，降低商品交易成本。

　　截止目前，义乌购已经在河南、四川、上海、云南、河北、广东、宁夏、安徽、湖南、云南和贵州等地签约专业市场44家，其中“泸州购”、信阳“万家义购”、“东莞义乌购”、“保山义乌购”、“安徽蚌埠购”、“宁夏中阿购”、“金山购”、“新疆购”、“鸡西购”已上线。已与澳大利亚、日本、俄罗斯、白俄罗斯和马来西亚等22个地区的采购代理签署合作协议，其中澳大利亚、日本、美国纽约、匈牙利、波兰、葡萄牙、巴西、西班牙、德国、乌克兰、哈萨克斯坦、俄罗斯和白俄罗斯等13家“义乌购”海外分站已上线试运行。目前，签约市场总营业面积约1,800万平方米，总商位约20.6万间。考虑到国内专业批发市场有几万家，标识“义乌小商品城”的专业市场有150多家。“义乌购”后续将全力推进合计划、直通车物流项目，通过电子商务和传统商贸流通模式的深度融合，义乌购计划年内签约100家专业市场。

　　盈利模式好，未来有发展增值服务潜力

　　国内市场协议合作期限3年至5年，每年支付合作费用为10万元至100万元。如有新增经营户数(超过约定户数)，在原合作费用基础上按新增每户每年100元支付合作费用。海外市场合作期限为5年，合作费用为每年50万元人民币。展示中心合作期限2年至5年，海外展示中心收取5万元人民币展品保证金，国内展示中心展厅收益双方平均分配，每自然季度结算一次。

　　假设按照每家50万元收费，目前签约的66家合作市场，尚能产生3,300万元的收入，贡献净利润近2,500万元。按照15年签约100家专业市场来计算，全年有望贡献5,000万元的收入，净利润贡献额有望达到3,700多万元。未来，伴随着签约专业市场的数量增加，公司拥有异地市场的资源将更丰富，可依托上述资源做增值服务。另外，近期公司通过义乌中国小商品城支付网络科技有限公司向中国人民银行申请支付业务许可证，伴随着支付牌照的申请成功，线上交易支付将更为通畅。

　　义乌购访问量和销售规模有望三年突破千亿

　　截至2014年底，义乌购电子商务平台(www.yiwugou.com)在线总商品数量305万，日均浏览量(PV)302万次，日均访问用户20万人。从销售量上来看，义乌购平台2012年10月21日正式上线运行，2013年在线交易额为5,000多万元，2014年在线交易额为15亿元，线下达成撮合交易额为150亿元(约为10倍线上交易额)，远高于我们之前预测的14年8亿销售规模。我们认为，随着义乌购合计划推进落实，线上交易迅速发展，公司预计在未来三年，义乌购将打造成为千亿级交易规模的电商平台，进而把义乌市场打造成为一个支撑万亿级交易规模的蛛网式大平台。

　　继续加快金融产业链布局

　　公司将依托自身独特的优势和资源，为小商品城商户量身订制消费金融服务。除了小额贷款公司外，一方面，2015年公司出资3,000万元投资了马上消费金融公司，占其总股本的10%。另一方面，公司正在申请第三方支付牌照，目前申报材料已上报央行。另外，2015年公司将围绕提高客户交易品质和建立线上和线下融合生态圈继续探索金融领域创新。

　　维持买入评级

　　预计，下半年公司房地产在建项目逐步进入销售期，随着资金的逐步回笼公司财务压力会略有降价。2014-2016年EPS为0.16元、0.27元和0.50元。我们认为，通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，其有形+无形市场发展战略思路日渐清晰，再加上支持义乌贸易繁荣以及公司转型条件逐步成熟，我们维持买入评级。（来源：浙商证券 文/程艳华 编选：中国电子商务研究中心）