(电子商务研究中心讯)　　◆参股韩国电商平台ISE17.67%，成为第二大股东森马服饰与韩国ISECOMMERCECOMPANYLIMITED(简称ISE)签署投资协议，以每股4435韩元认购ISE新发行股份4,509,583股，合计20,000,000,605韩元，约合人民币1.15亿元(以15.4.20汇率174.42)，交易完成后，公司将持有ISE17.67%股份，成为第二大股东。

　　ISE(KOSDAQ：069920)成立于2000年，是韩国国内提供电商服务的领军企业，旗下主要运营网站为WIZWID和WConcept；其中WIZWID网站是韩国国内第一家提供跨境电商服务的网站、在韩国代购电商市场占有率达50%，WConcept网站是一家面向韩国市场提供时尚品牌的电商平台，在韩国时尚品牌电商市场占有率第6位。2014年ISE收入约合人民币10694万元、净利润-625.2万元。

　　◆投资意义：未来有望合资成立跨境电商企业，进入跨境电商领域参股ISE短期对公司业绩贡献不大，其投资意义在于，未来公司有望和ISE合资成立跨境电商企业、进入跨境电商领域。公司将与ISE合作，整合资源，在中国构建移动互联平台，开展相关业务；此次投资完成后，如果森马服饰与ISE共同协商决定投资一家中国境内企业，ISE应向境内企业投资不少于50亿韩元、森马将成为控股股东、且森马服饰及其中国合作伙伴的投资金额为ISE投资金额的3-4倍。

　　WIZWID具有重要的欧美产品供应商资源、物流体系和仓库资源，WConcept具有重要的韩国自有品牌资源，未来森马与ISE若合资成立跨境电商企业，则有望将欧美和韩国品牌引入国内，将平台打造成“时尚消费平台”，涵盖服装、化妆品、配饰、手表等品类，给予用户更好的价格和体验，包含导购、闪购等新兴商业模式。

　　◆并购持续落地、跨境电商作为稀缺标的将提升估值公司目前账上现金仍有53亿，为未来并购整合奠定基础，跨境电商作为电商中的蓝海领域、目前国内跨境电商中环球易购、兰亭集势市场份额仅为1-2%，行业未来具有较大发展空间。公司主品牌经历了3年调整已引来拐点、童装仍处成长期、并购整合有望为未来挖掘新的成长点。维持15-17年EPS2.06、2.6和3.2元，维持“买入”评级。(来源：光大证券；文/李婕 唐爽爽；编选：中国电子商务研究中心)