(电子商务研究中心讯) 员工参与40.5亿元定增，加大家装电商投入，同创未来。上调目标价至45元，增持。
投资要点：
募资加大家装e站投入，员工持股树立发展信心。公司公告拟非公开发行募集资金净额40.5亿元，用于装饰供应链金融(30亿)和补充流动性(10.5亿)，前者将为电商家装快速扩张提供支持，后者则可帮助传统公装带来持续增长，双轮驱动业绩向上。预计公司2015/16年EPS为1.24、1.45元。另考虑定增中，员工拟以资产计划参与建立长效机制，家装互联网成为投资重点，此举将加速公司产业转型升级，参照家装电商公司平均估值，给予公司36倍PE，上调目标价至45元(原39元)，维持增持评级。
以供应链金融为突破口，加速e站F2C模式扩张。公司以F2C方式为顾客提供高性价比的互联网家装产品，其中通过集采降低成本、强化管控保障质量是模式成败之关键。公司一方面以建立中心仓(已36个落地，H1计划60个)方式解决集采和配送，另一方面则帮助城市加盟商设定施工标准(实景认证中心、家装白皮书和工人保障)保证质量，赢取服务口碑。
无论仓储体系还是标准推广，公司与加盟商都需投入资金，此次募资30亿元以供应链金融方式解决新业务发展的资金困境，加速业务扩张。公司15年计划招商2000个城市综合服务商，实现50亿元的营业规模目标。
员工持股占比定增约12%，上下齐心共创美好未来。公司拟以不低于28.5元/股底价实施融资方案，参与对象中计划让不超过450名骨干员工参与约12%的份额。此举将有效解决电商家装发展初期，激励机制不到位等问题。(来源：国泰君安；文/张琨；编选：中国电子商务研究中心）
