(电子商务研究中心讯)　　永辉、京东联姻，场景价值重估逻辑再次印证。我们年初嫁接互联网趋势重新审视商贸流通产业投资价值。PC互联网时代，线上线下对立，购物人群和场景区分，电商和线下独立为中介，电商侵蚀线下市场份额；PC互联向移动互联升级后，移动互联网时代购物人群重合，线上电商企业开始向线下渗透，线上线下通过移动支付构建大消费O2O闭环，商超便利店作为重要消费场景而存在被渗透融合价值；伴随传统商圈价值弱化与社区消费兴起，网络密度大、消费频度高、消费粘性强的超市便利店子业态存在强场景价值。

　　京东入股永辉案例再次印证我们年初对产业发展趋势的准确判断，双方将推进深度合作，打通线上线下，强化供应链整合，在场景、物流体系、供应商、信息技术、金融服务等模块全面打通，标志着国内商贸流通产业进入O2O融合发展新纪元，BAT、360、京东等互联网巨头入股为实体企业划定价值底线，“传统零售”已凭借强消费场景价值证明其存在必要性，彻底提振商贸流通产业系统性投资机会！

　　商品消费投资机会来自国企改革、社区场景价值重估及现代流通体系建设。从投资的角度，商业物业过剩及电商冲击显着的背景下，传统商业整体销售零增长，叠加成本费用刚性上涨，预判业绩增长压力持续。未来行业机会或来自三方面：

　　一国企改革是下半年市场重要投资主题，目前中国远洋、中海集运、中远航运、中海发展等齐停牌标志着新一轮国企改革的开始，商贸零售板块国企占比众多，国企改革逻辑有望在下半年进一步落地深化；

　　二是传统商圈消费向社区消费迁移，电商发展导致传统商圈价值弱化和属地化消费重要性提升，未来社区消费的便利性与全面性有望持续提高，关注网络密度大、消费频度高、消费粘性强、社区卡位优势突出的区域超市便利店子业态。

　　三是现代流通体系建设，将缩短商品流通中间环节，优化供应链管理、提升议价能力、降低采购成本，从而奠定公司长期发展的核心竞争力。

　　产业结构升级推动服务消费提升，现代服务业将成为新经济增长引擎。数量型人口红利消失、中产阶级崛起及人口结构更替是我国当前面临的重要三大变化，商品消费需求或为存量市场博弈存在显着瓶颈，现代服务业将成为未来消费的重要趋势，引领未来经济发展。十三五规划将重点布局民生领域，教育、旅游、医疗养老、体育等与民生息息相关的产业将是未来发展重中之重。

　　①教育：近年来教育领域投资全面展现速度与激情，最先实现盈利兑现及快速扩张的公司或将出现职业教育领域。根据国务院相关文件，到2020年职业教育需求将达4亿人次；

　　②旅游：顶层意见再明确，四项举措促进旅游产业发展，未来3年投资或超过3万亿，出境游、周边游、乡村游、健康游等细分领域或将持续升温；

　　③体育：2022冬奥会申办成功将推动体育投资加快，民众参与体育运动热情再次高涨，体育行业潜力巨大，5万亿市场含苞待放；

　　④医疗养老：社会老龄化问题持续加剧，医疗养老需求爆发，公立的基础化与私立的个性化并存，行业市场化运作程度提升带来未来投资机会涌现。

　　商品消费投资及现代服务业架构下投资机会梳理。

　　第一，国企改革特别是央企改革主题投资，关注央企改革龙头国旅集团上市平台中国国旅、香港中旅，地方国企改革兰生股份、新世界、物产中大；

　　第二，零售终端关注社区卡位优势突出的标的，推荐红旗连锁(四川便利店龙头)、步步高(湖南超市龙头)、老凤祥(全国网点优势)、联华超市(上海网点优势)；

　　第三，上游供应链端关注链条广、效率高、互联网化及专业化标的，推荐物产中大(流通产业互联龙头)、中央商场(潜在专业冷链管理标的)、厦门国贸(区域流通产业标的)。

　　第四，现代服务发展引领未来资本市场。服务消费具备中长期成长逻辑，也将孕育新经济下的新蓝筹，关注教育标的中国高科、新南洋、全通教育、中泰桥梁；养老标的南京新百；医疗标的交大昂立、新世界；旅游标的众信旅游、中青旅；体育标的信隆实业、国旅联合等。

　　风险提示：产业结构升级、国企改革进程不达预期。（来源：安信证券 文/刘章明 编选：中国电子商务研究中心）