(电子商务研究中心讯)　　北京时间8月13日上午消息，德意志银行今天发布研究报告，维持阿里巴巴(NYSE：BABA)股票“买入”(Buy)评级，以及102美元的目标股价不变。

　　以下为报告概要：

　　损益表基本符合预期；广告营收因为商户的移动普及率增加而走强

　　阿里巴巴6月季度交易总额为6730亿元人民币(同比增长34%，环比增长12%)，较德银预期低了1%。混合转化率与去年同期持平，为2.33%。移动转化率同比增加67个基点，达到2.16%，较德银预期高了46个基点。PC转化率同比降低47个基点，至2.55%，主要是因为广告预算转向移动端所致。阿里巴巴当季总营收为202亿元人民币(同比增长28%，环比增长16%)，符合德银预期，较分析师平均预期低了4%。non-GAAP(非美国通用会计准则)EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前盈利)利润率为52.3%(同比减少210个基点，环比增加300个基点)，德银预期和分析师平均预期分别为54%和51%。non-GAAP净利润为95亿元人民币(同比增长30%，环比增长23%)，与德银预期持平，较分析师平均预期高出3%。阿里巴巴旗下折扣网站聚划算的佣金降低至总营收的32%，3月季度为39%，而广告营收增速仍然强劲(同比增长25%)。该公司宣布未来两年进行40亿美元股票回购计划，抵消股权奖励的稀释作用。

　　商家对移动平台趋之若鹜

　　移动交易额占交易总额的百分比，从3月季度的51%增至6月季度的55%，金额为3710亿元人民币(同比增长126%，德银预期为3400亿元人民币)。移动营收同比激增225%，至80亿元人民币，首次超过PC营收，主要源自2.16%的高转化率。强劲的移动用户流量增长(月活跃用户为3.07亿，同比增长63%)进一步推动了广告主预算的结构化转型：从PC端转向移动端。阿里巴巴还增加了移动广告位的供给，推升了点击率及其相应的变现率。

　　优化物流；与苏宁结盟既有机会，也会带来复杂性

　　阿里巴巴管理层在电话会议上的多数时间都在谈论物流项目。阿里巴巴已经在北京和上海推出了当日送达服务，次日送达也覆盖了41座城市，号称已经取得了积极的初步反馈。该公司计划到年底将配送网络扩大到50座城市。新合作伙伴苏宁将帮助阿里巴巴加强物流能力，但与阿里巴巴之前的菜鸟网络的整合，以及对天猫对传统3C门店的影响都蕴含着巨大的执行风险。高级管理层同时还表示，创始股东可能只会在禁售期结束后象征性地出售一些股票。

　　维持102美元目标价和买入评级

　　我们基本维持阿里巴巴2016/17/18财年的交易总额预期和净营收预期不变，non-GAAP EBITDA利润率假设也基本不变。我们将2015财年non-GAAP利润下调0.9%，以反映股权投资损失，维持2016和2017财年预期不变。我们的目标股价综合考虑了以下几个因素：1)2015年non-GAAP市盈率(50%权重)；2)2015年企业价值/EBITDA(30%权重)；3)现金流量贴现价值(20%权重)。目标股价对应2015年市盈率为39倍(之前为36倍)，PEG(市盈率相对盈利增长比率)为1.1倍不变，2015至2017年的复合年增长率预期为36%(之前为33%)。

　　关键风险：移动端和PC端转化率降低、交易总额增速放缓、移动端竞争加剧。(来源：新浪科技；文/书聿；编选：中国电子商务研究中心)