(电子商务研究中心讯)　　北京时间8月13日晚间消息，摩根士丹利发布研究报告，维持阿里巴巴(NYSE:BABA)股票的“增持”评级，并将目标股价下调至100.7美元。

　　以下为报告主要内容：

　　由于毛利率超出预期，阿里巴巴第一财季的非美国通用会计准则利润同比增长30%。不过，阿里巴巴该季度营收略低于预期，而成本则高于预期。不包括彩票业务在内，移动端的商业化趋势仍非常强劲。重申“增持”评级。

　　移动业务盈利前景稳定

　　阿里巴巴的移动业务继续超出我们的预期。移动端占GMV(总交易额)的51%，同比增长126%。移动端月活跃用户数(MAU)同比增长63%，至3.07亿。作为对比，活跃买家数同比增长32%，至3.67亿。考虑到移动业务的快速增长，整体的营收转化率下降至2.33%。不过，基于两方面原因，我们仍持积极看法：1)假定所有彩票交易都通过移动端完成，营收转化率将可以提高86个基点；2)从5月份开始，移动广告加载出现增长，但尚未发挥出全部潜力。因此，随着转化率的提高，以及广告预算向移动端的转移，这一方面还有更大的增长潜力。我们预计，移动端GMV占比将达到69%，而移动端的营收转化率将于2017财年超过PC端。

　　调整投资速度

　　正如6月份指出的，我们预计，2016财年，阿里巴巴非美国通用会计准则息税折旧摊销前利润(EBITDA)率将下降3%到5%，至48%到50%。这主要是由于对新项目的投资，例如增加流量获得成本以拓展营销生态系统，以及发展阿里云OS和OTT服务等。不过，阿里将会权衡投资的速度。第一财季的利润率达到52%，但将逐渐下降。目前，阿里巴巴核心业务的EBITDA利润率仍维持在50%以上较高的水平。

　　估值/业绩预期调整

　　基于SOTP估值法，我们将阿里巴巴的目标股价下调至100.7美元，而核心业务基于DCF估值法的价值为94.5美元。我们将阿里巴巴2016、2017和2018财年的非美国通用会计准则利润分别上调4.2%、0.9%，以及下调0.1%。我们同时也考虑了人民币贬值的影响，以及苏宁投资带来的1.1%股份摊薄。我们目前预计，2016至2018财年的调整后利润增长率为17%至24%。非美国通用会计准则2015年前瞻市盈率为27倍，2016年前瞻市盈率为25倍。我们认为，这样的估值水平仍然很有吸引力。维持“增持”评级。(来源：新浪科技；文/维金；编选：中国电子商务研究中心)