(电子商务研究中心讯)　　苏宁云商(002024.CH/人民币14.41,买入)发布2015年中报：2015年上半年公司实现营业收入630.37亿元，同比增长23.24%；归属母公司净利润34,831万元，折合每股收益0.05元，同比下降146.12%。公司业绩符合之前业绩快报情况，也符合我们预期。公司扣非后净利润为亏损74,902万元，同比下降8.78%。

　　1.二季度易购收入规模大幅改善：

　　2015年上半年公司线上平台实体商品交易总规模为181.67亿元(含税)，同比大幅增长104.65%。其中公司线上业务实现自营商品销售收入146.05亿元(含税)，同比大幅增长76.35%；开放平台实现商品交易规模为35.62亿元(含税)。从单季度来看，2季度公司线上平台交易总规模为110.93亿元(含税)，远高于1季度的70.74亿元；其中自营商品收入87.08亿(含税)，同比增长74.79%，环比看也大幅好于1季度的58.97亿元。

　　2.门店结构持续优化，但二季度可比门店数据弱于一季度：

　　报告期内公司新进地级市3个，新开常规店面37家，红孩子店5家，超市店5家，此外，持续优化店面布局，关闭调整各类店面113家。截至报告期末，公司在大陆市场新进地级以上城市292个，拥有连锁店面1,584家，其中旗舰店332家，中心店416家，社区店761家，县镇店50家，红孩子店面13家，超市店面9家，乐购仕店面3家。2015年上半年公司可比店面同比增长8.92%，而1季度公司可比门店收入同比大幅增长14.97%，公司2季度单季度可比门店数据弱于1季度。

　　3.毛利率同比增长0.46个百分点，期间费用率同比增加0.28个百分点：毛利率方面，2015年上半年公司综合毛利率为15.29%，较去年同期同比增长0.46个百分点。期间费用率方面，2015年上半年公司期间费用率同比增加0.28个百分点至16.42%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.07、0.30、0.05百分点至12.91%、3.39%、0.12%。

　　4.转让14家门店权益，增厚2015年每股收益约0.138元：

　　公司上半年以32.645亿元的价格将14家全资子公司的全部权益转让给中信金石基金的相关方将设立的专项计划，该交易实现税后净利润约人民币10.22亿元，按此计算，增厚公司2015年每股收益约0.138元。剔除出售物业收益后，公司上半年净利润为亏损6.77亿元。

　　5.维持买入评级：

　　我们维持公司2015-17年每股收益分别为0.0、-0.10、0.0元，公司目前大力发展苏宁易购，以互联网零售为主体，与阿里巴巴战略合作，强强联合打造O2O的全渠道经营，线下渠道体系和大流量的线上平台合二为一，有机会实现零售业线上线下大融合，维持买入评级。(来源：中银国际证券；文/唐佳睿,梁江泽；编选：中国电子商务研究中心）