(电子商务研究中心讯)　　阿里巴巴已感到经济环境对业绩的不利影响，特别是用户支出力度下滑的压力。调降对阿里9月所在财季的营收预期，目前华尔街的财测可能过于乐观。重申对阿里的评级为买进，但目标价从91美元降至81美元，后者相当于针对2017财年每股盈利预期给出25倍市盈率。

　　调降对阿里9月所在财季的营收预期华尔街当前的财测过于乐观

　　维持对阿里股票的买进评级但目标价从91美元降至81美元

　　概要：根据我们近来与行业人士进行的会晤，特别是8日阿里巴巴[微博]集团公关总监佩纳(Jane Penner)所发布的言论，我们决定调降对阿里9月所在财季的营收预期，我们认为目前华尔街对阿里2016财年营收的预期可能被事实证明过于乐观。我们重申对阿里股票的评级仍为买进，但目标价从91美元降至81美元，后者相当于针对2017财年非美国通用会计准则(non-GAAP)每股盈利预期给出25倍的动态市盈率。

　　9月所在财季的成交总额(GMV)可能会比公司管理层的预期低4%至6%。佩纳指出，阿里已感到经济环境困难对公司业绩的不利影响，特别是用户的支出力度下滑的压力(订单均值下降)。与公司在6月财季财报电话会上的评论相比，佩纳前述言论的负面色彩明显增加。但是，佩纳同时指出，阿里平台上用户的参与度仍保持强势。

　　利润率预期保持不变。佩纳8日重申了公司早先发布的利润率预期：即2016财年非美国通用会计准则EBITDA利润率(扣除利息、税金、折旧及摊销前之利润率)可能较2015财年的53%低3-5个百分点。较长期而言，阿里认为非美国通用会计准则核心EBITDA利润率应达到55%以上。

　　移动端收费比率将继续提升。阿里一直致力于提升淘宝移动应用上的用户体验同时增加广告的载量，这些已推动公司在6月所在财季的收费比率增长。展望未来，阿里坚信随着竞价密度的增长(广告主的广告预算将跟随流量而动)，以及点击率增加，公司移动端的盈利能力将保持可喜的发展趋势。

　　阿里将继续投资于本地服务(O2O)。在6月所在的财季，阿里和蚂蚁金服向“口碑”网(口碑就是好声誉的意思)投资60亿人民币，这是一个专注本地服务的移动平台。但是，我们认为这一投资还处在初期阶段。8日稍早时口碑网的CEO向媒体透露，阿里将在不远的将来投资50亿人民币来支持本地商家(主要是餐饮、食杂超市和娱乐商家)，以构建口碑网的生态系统。

　　调降对阿里的业绩预期，我们认为目前华尔街对阿里营收的普遍预期过于乐观。我们决定，将2016财年的营收预期下调1.8%，至954亿人民币；2017财年营收预期下调1.6%，至1257亿人民币。利润方面，我们对2016和2017财年non-GAAP每股盈利预期依次下调1%、0.9%，前者从2.64美元降至2.61美元，后者从3.26美元降至3.23美元。(来源：新浪财经；文/郭琪；编选：中国电子商务研究中心)