(电子商务研究中心讯)　　高投入致使业绩下滑,同时换来了软件转型互联网战略的顺利进阶,重点关注互联网服务产品形式落地、线上用户量、互联网金融交易量等有效指标。由于公司对互联网服务、互联网金融大力投入2.1亿元,研发支出3.6亿,同比增长24.7 %,新业务员工较年初增加约670人,报告期内公司收入15.15亿元微降2.5%,利润亏损1.69亿元,而平淡的数字背后是“软件+互联网服务+互联网金融”的战略蹄疾步稳:

　　1、软件业务,收入7.5亿同比降低9.16%,主要受公司加大分销力度,以及大国企客户上半年接受国资委检查影响客户拓展进度所致,其中高端NC软件收入2.8亿同比降低22%,中端优普U8\U9软件收入2.93亿同比降低0.8%,低端畅捷通T系列软件收入1.92亿同比降低0.5%。

　　另外公司加快软件的互联网化及SPS专业服务运营,基于移动开发平台,推出了大型企业的全员应用“企业+”、中型企业“U8魅力七剑”、小型企业T+ V12.0等与多元云服务深度对接的产品,逐步实现软件产品的“端化”发展;

　　2、互联网服务,基于“易代账”(小微企业代理记账服务平台)、“电商通”(电商数据接口和订单中心服务)、“嘟嘟”(企业通信服务)、“企业空间”和“工作圈”(中型、小型企业社交与协同工作服务)、“表魅”(报表及数据分析服务)、“友户通”(用友客户与数据公共服务)等近50款多元化的企业互联网服务,公司上半年积累32万线上客户(其中畅捷通上半年积累超过26万企业客户、100万个人用户),较2014年年末增长113%呈翻倍增长态势。

　　加之收购“秉钧网络”抢占数字营销市场、成立超客网络子公司、加强HR云服务、电子发票等相关标的收购,发布畅捷通“好会计”、进销存saas应用的基础上,预计全年实现80万线上客户目标并非难事;

　　3、互联网金融,企业支付/结算层面,畅捷支付的线下POS收单交易额超过31亿元,同比增长46%,新增商户7,686家,累计商户超过12,288家,同比增长167%,且即将上线企业间支付,带动交易量指数级增长;企业投资/理财层面,在畅捷支付企业间支付平台运行成熟之后,年底或明年初有望发力U网银、U保理、U信贷等企业理财产品;企业征信/融资层面,定增项目用于企业征信,下半年有望与大型征信公司合作发力企业征信,上半年友金所累计交易金额8.7亿元(最新累计额14亿元),新增交易额7.53亿元,比2014年底增长544%,用户数71512人,比2014年年底增长328%,后续将在与平安大华、资管等金融对接、引入银行卡直投、打通软件产品引流客户员工的“工资+”推出薪资理财服务、复用软件数千家渠道商加速推广等策略合力下,加速友金所交易量的上行。

　　当前市场泥沙俱下,在我们“进可攻、退可守”的投资组合中,用友网络是“软件转型互联网在落地”主线的杰出代表,其不断上行的各项新业务指标,理应给予一定的估值溢价。我们重申《企业互联网的真正王者!》深度报告中的观点,即用友网络在企业级市场具备诸多不可比拟的天然优势:一是27年来在企业ERP市场积累的庞大B端客户基础、产品、行业经验,是其他企业包括BAT在短期内无法复制的;二是在存量用户互联网化转嫁、平台构建生态、互联网金融变现等行动上,均先同业一步。

　　基于此,用友最有望成为中国最大的企业互联网生态圈的缔造者,优先分享数十万亿的实体互联网经济盛宴,具备长期投资价值,当前股价对应2015-2017年PE为46、33、25倍,维持买入评级。(来源：长江证券股份有限公司 文/马先文 编选：中国电子商务研究中心）