(电子商务研究中心讯)　　15年业绩符合预期。公司发布15年年报，报告期实现营收94.05亿元，同比增长12.78%；实现归母扣非净利润3.03亿元，同比增长24.61%；由于投资收益减少，归母净利润有所下降为4.28亿元，同比减少14.93%；摊薄每股收益0.42元，同比减少21.43%。公司拟以当前总股本10.16亿股本为基数，向全体股东每10股派现金股利0.421元。

　　煤炭供应链龙头，业务量逆势大增：2015年煤炭行业延续产能过剩需求不足的供求失衡状态，全社会煤炭库存已连续48个月超过3亿吨，2015年全年全国铁路发运煤炭20亿吨，同比减少2.9亿吨，下降12.6%。公司借助供应链金融和电商平台的协同作用，实现业务量逆势增长，2015年累计煤炭发运约2808万吨，同比增长51.87%，其中国内煤炭业务1191万吨，同比增长89.95%；国外煤炭进口业务1617万吨，同比增长32.32%。

　　发展电商平台及供应链金融，打造煤炭供应链生态圈：一方面，公司顺应互联网+发展大潮，2015年借助多年煤炭供应链线下积累，成功推出线上线下相结合的垂直电商平台“易煤网”，通过整合金融、监管、检验、港口仓储等相关的利益方，实现产业链上下游企业的高效无缝对接，满足平台客户的交易、物流仓储、支付、结算和融资等全方面的需求。2015年累计注册用户1400家，共计实现煤炭交易约4400万吨，累计交易额突破140亿元。

　　另一方面，公司及时捕捉到煤炭行业融资环境恶劣资金需求增加等气息，顺应市场需求，积极发展供应链金融板块，目前旗下拥有一张商业保理牌照和三张融资租赁牌照，以大宗商品贸易为基础，为产业链客户提供商业保理、融资租赁等全方位的供应链金融服务。截止2015年末，公司保理合同项下受让的应收账款余额约61.01亿元，同比增长52.6%，实现营业收入7.14亿元，净利润3.19亿元，同比增长54.49%。电商平台配合供应链金融，实现了公司业务向全国范围的扩大，初步构建了煤炭供应链生态圈。

　　受益大宗品回暖，维持盈利预测，上调买入。年初至今，煤炭期货价格已从低位回升30%，大宗的回暖从两个角度改善公司业绩：其一，公司拥有2亿煤炭存货，直接受益于涨价；其二，煤炭交易活跃提升将进一步提升商业保理增速及未来易煤网的发展。我们预测16-18年EPS分别为0.55元、0.67元、0.77元，对于PE分别为31倍、25倍、22倍，鉴于公司现有估值相对安全，且易煤网未来增值空间广阔，上调至买入评级。（来源：申万宏源 编选：中国电子商务研究中心）