(电子商务研究中心讯) 公司2015年年报业绩增长基本符合预期。考虑到公司持续拓展商品品类、向其他品牌复制模式、探索从网红经济产业链，上调2016-17年盈利预测，维持增持评级。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2015年实现营业收入3.9亿元，归母净利润1.7亿元，分别同增42.0%和157%，业绩基本符合我们预期。考虑到公司将持续拓展商品品类、向其他品牌复制共享经济的商业模式、探索从网红营销到孵化的产业链纵向拓展、2016Q1，上调2016-17年盈利预测至0.39/0.56元(此前为0.35/0.50元)，参照可比电商公司给予2016年67倍PE的估值，维持目标价26元，增持评级。
业绩高增长验证了公司“共享经济”模式的可行性。业绩增长主要来自标牌使用费和品牌服务费，分别占营收的26%和44%，同增268%和61%。公司业绩验证了共享经济模式轻资产、复制性强等优势。
纺服、轻工等行业供给侧过剩、供应链效率低下，公司通过向上游供应商、下游经销商提供品质管控、产品设计与研发、大数据分析、供应链金融服务、流量推广等电商服务，提高了供应链的整体效率。
加速品类拓展、商业模式输出和网红经济布局，为持续增长提供动力。公司产品涵盖内衣、男女装、玩具、户外用品等，2015年已有20大类、125小类，较2014年分别增长20%和30%。预计未来会有更多可标准化生产的产品纳入名录。同时，2015年公告已有其他品牌加入公司的电商服务体系，我们认为公司2016年将持续与其他线上或线下品牌开展多形式的合作。此外，公司上市初公告将布局网红经济，预计将涉及红人营销、品牌运营等网红经济全产业链。
风险提示：多品类多品牌拓展不及预期，网红经济布局不达预期等。(来源：国泰君安；文/吕明；编选：中国电子商务研究中心)
