(电子商务研究中心讯) 公司近况：
近期我们参加了南极电商诸暨女装一站通调研，就公司的园区模式等与高管进行了沟通。
评论园区经营情况：园区定位一站通供应链平台，实现帮助经销商找货、帮助供应商卖货、帮助服务商找到更多需要增值服务的供应商和经销商，帮助品牌和优质供应商和经销商对接。
诸暨园区以供应袜子等针织类、女装打底裤和打底衫为主。
2015年公司已成立4家园区，今年计划新增不少于10家，新增的5~6家正在园区调试阶段、预计9月上线。
园区投入不多，主要由于场地多由政府支持、人员外包。1)政府提供场地税收支持；2)人员外包；3)目前最大投入是系统，约为20~30万元。盈利模式为向供应商收取仓储物流费和向经销商收取发货费(规模效应下成本降低20~30%)。
园区意义：1)对于供应商来说：相较与经销商结算来说，与公司园区结算坏账风险更低，公司一般有10~15天账期，并能以货品抵押享受供应链金融融资。2)对于经销商来说：货品SKU更全，缺货风险更低，同时降低备货带来的库存风险；估计经销商毛利率不低于20%，净利率则取决于自身经营及产品选择，估计目前公司70%的经销商是盈利的。
公司未来空间：1)目前公司品类涵盖内衣、家纺、童装、汽车用品等，小品类市占率尚有提升空间；2)品牌增加：南极人模式有望复制到其他品牌；3)新品类扩张：包括工业类、设计类、增值服务类等，预计未来公司存在与相关品牌合作或并购预期。
估值建议维持2016/17eEPS预测0.34/0.48元，分别对应同比增长51.6%/42.1%。维持推荐评级，维持目标价23.87元(对应2016年2.3倍P/GMV+6家成熟园区盈利对应30xP/E)，具备27%上涨空间。公司未来空间在于小品类市占率提升、品牌增加和新品类扩张，存在品牌合作和并购预期。(来源：中金公司；文/唐爽爽 郭海燕；编选：中国电子商务研究中心）
