(电子商务研究中心讯)　　鼎泰新材(002352)

　　鼎泰新材拟置出原上市公司全部资产及负债(对价8亿)与顺丰控股100%股权(对价433亿)的等值股份进行置换。425亿差额部分来自向顺丰股东发行股份购买资产，发行价为10.76元，发行数量39.50亿股。

　　同时，鼎泰新材拟向不超过10名特定对象定增募资80亿(发行价不低于11.03元，发行数量不超过7.25亿股)。主要用于航材购置及飞行支持、冷链运输、信息服务平台及物流信息技术研发、中转场建设等项目。

　　快递巨无霸借壳登陆A股。若本次方案获批并实施，那么鼎泰新材将从一家从事钢丝、钢绞线生产企业变为国内领先的快递物流综合服务提供商。顺丰主营速运物流相关业务，以直营制+商务件为特点，2015年收入473.08亿，归属净利润19.7亿。实际控制人承诺顺丰控股2016-2018年扣非归属净利润分别不低于21.8亿、28亿和34.8亿，对应增速34.3%、28.4%和24.3%。

　　行业处于高速成长期，龙头优势显现。中国快递行业仍处于高速成长期，2013-2015年规模以上快递业务量增速分别为62%、52%和48%，快递收入增速分别为37%、42%和35%。2015年，顺丰控股营收实现473亿元，占行业总收入的17.26%。顺丰一直处于快递行业领先地位，具备网络管理与服务品质两大优势。此次继申通、圆通后借壳上市，标志快递行业资本竞争时代已来，催化行业份额向龙头集中。

　　对标FedEx，转型综合物流服务商。两家公司都是航空快递起家，多产品线外延扩张，转型综合物流服务商。FedEx创建于1971年，1973年总部迁入孟菲斯，业务辐射范围逐渐扩大至全美和全球，业务从航空快递逐渐扩展至公路货运、供应链解决方案等。顺丰1993年起步于深圳，同样以航空快递为核心，逐渐布局仓配、冷运、供应链、重货运输及金融等多领域。2016年顺丰在湖北鄂州设立国际物流枢纽，以此覆盖全国，辐射全球。

　　给予“买入”评级。公司增发配资后对应市值680亿，参考大杨创世44.4倍、艾迪西36.7倍PE。考虑顺丰：1)直营模式具备更好的质量管控能力与品牌认可度；2)拥有中国最大的全货机机队，把控优质商务件市场；3)更高的全网口径净利率。给予公司2016年50倍PE则对应1090亿市值，向上仍有60%空间。暂时给予公司“买入”评级。(来源：长江证券 文/韩轶超；编选：中国电子商务研究中心）