(电子商务研究中心讯)　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布1季报:2016Q1实现营业收入318.43亿元,同比增长8.13%;归属净利润-2.96亿元,同比增长10.79%;实现EPS为-0.04元/股。

　　同时,预计2016年1-6月归属净利润为-5.96亿元至-4.96亿元。

　　事件评论

　　线上表现优异,费用压力放缓,经营性利润同比大幅增长23%。报告期公司实现营业收入318亿元,同比增长8.13%,其中,中国大陆同比增加14.72%,而香港地区受苹果产品销售下滑影响,主营收入同比下降。1季度公司线下可比门店,同店同比下降4.67%,线上业务表现优异,交易总额为141亿元,同比增长99.62%。报告期由于公司继续采用积极竞争策略,毛利率同比下降0.04个百分点至16.15%。期间费用同比增长4.95%,费用率同比下降0.44个百分点至16.71%,其中,运营管理效率提升,管理费用率同比下降0.61个百分点,而公司利息收入有所下降,财务费用率同比增加0.16个百分点。报告期实现净利润-3.6亿元,同比增长2.85%,由于理财及PPTV股权比例变化,报告期投资收益同比下降97.46%,剔除其影响,公司报告期实现经营性利润-3.37亿元,同比大幅增长23.06%。

　　门店优化调整持续,O2O布局效果初显,农村战略坚定执行。报告期公司持续推进门店结构优化调整,新开店29家,其中新开苏宁易购云店13家,合计置换/调整关闭50家店,截至期末,公司拥有1621家门店,在大陆进入地级以上城市297个,拥有连锁店1556家,香港、澳门拥有28家店,日本拥有37家店。表现较好的苏宁易购云店销售同比增长为15%-20%,经营效果逐渐显现。同时,快速推进农村市场网络布局,加快三四级市场苏宁易购服务站,截至报告期末苏宁易购直营服务站1,201家,加盟服务站数量1,686家。

　　投资建议:转型效果初现,经营业绩逐渐改善,战略布局坚定推进。

　　公司互联网转型布局早,态度坚决,在渠道、产品、物流等布局已逐渐显现成效;而与阿里以股权为纽带,有望促进公司线上线下综合实力提升;成立产业并购基金,长期有利优质标的获取,丰富公司自身生态圈体系并取得投资收益。预计2016-2017年EPS为0.03/0.07元,对应目前市值PS为0.5/0.4倍,考虑公司非公开发行定增价格为15.17元/股,现价相对其折价27%,具备较高安全边际,维持“增持”评级。(来源：长江证券；文/李锦；编选：中国电子商务研究中心）