(电子商务研究中心讯)　　投资要点：

　　营业收入大幅增长，预计2016年将扭亏为盈。2015年期间，公司实现营业总收入为66,342.59万元，同比增45.24%；归属于上市公司股东的净利润为-4,911.31万元，同比增-211.55%；基本每股收益为-0.7元，同比增204.35%，公司营业收入的增长主要是因为我国网络购物市场与网络广告市场的快速发展，公司的电商与互联网金融客户的营销需求提高，因而导致了公司收入的快速增长。公司净利润的大幅下降，主要是因为“非经常性损益”6,448.77万元，系2015年7月进行了金额为6,455.32万元的股份支付所致，如果扣除非经常性损益，则报告期内净利润为1,537.46万元。随着我国网络购物市场与网络广告市场的发展，公司将进一步开拓新的客户群体，老客户的营销需求也会进一步上升，预计2016年将扭亏为盈。

　　中国网络购物行业与网络广告行业高速发展，强烈利好公司电商销售和精准营销两大业务板块。2015年，中国网络购物市场交易规模为3.8万亿，增长率为36.2%。预计未来几年中国网络购物市场仍将保持30%左右的复合增长。电商销售服务行业无疑会与高速发展的中国网络购物市场一起快速成长。大数据挖掘、精准营销等新的互联网推广技术也将对电商销售产生更大的促进作用。我国互联网广告市场规模呈现平稳较快的增长态势，但增长率逐步下降。其中DSP广告市场呈现出快速增长的态势。而效果类广告则是DSP广告市场中的主流。

　　“导购+效果联盟”双轮驱动，电商销售服务板块持续发力。2015年期间，公司电商服务板块营业收入为43059.43万元，同比增长37%，占总收入比重为64.9%。其中返利导购网站易购网目前在国内返现类网站中排名第二，覆盖数UV达1190(覆盖数UV是指同一天内每百万活跃用户里访问该网站的数量，数据来源于艾瑞)，处于行业领先地位。中国TOP500电商几乎全部为亿玛客户，亿起发则是中国最大的独立第三方效果营销联盟，在电商类广告联盟排名中位列第一，双轮驱动下，电商销售服务板块持续增长。

　　四大核心优势助力精准营销易博DSP平台快速成长。易博DSP平台拥有客户优势、技术优势、媒体优势与数据优势等四大核心优势，其中最关键的就是大数据优势，它不仅体现在海量的第一方数据上，更能有效降低数据成本，打造核心壁垒，巩固平台优势地位。

　　盈利预测与投资评级：给予“增持”评级。预测公司2016-2018营业收入11.1/19.2/25.5亿元，净利润0.48亿、0.81亿、1.01亿元，EPS为0.69/1.16/1.45元，同比内生增长198%/67.8%/25.0%。公司作为电商公司，采用市销率PS估值法，参考市场上同行业公司按照2015年收入计算PS在5.5倍左右，考虑公司行业领先地位，我们谨慎给予公司4.5倍至5倍PS(新三板公司，谨慎起见我们按2015年历史销售收入计算)，合理市值空间为29.8亿至33.15亿元，合理价格区间在39.5元至43.9元。(来源：申万宏源 文/施妍 周建华；变现：中国电子商务研究中心）