(电子商务研究中心讯)　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布2016年上半年业绩预告:预计2016年上半年实现营业收入687.3亿元,同比增长9.03%;实现归属净利润-1.24亿元,同比减少135.71%。

　　事件评论

　　线上收入同比增长80.31%,移动端占比持续提升,强化精准营销。2016年上半年,公司实现营业收入687.30亿元,同比增长9.03%。其中,公司通过持续对门店进行互联网化改造,凭借自身O2O模式优势,线上线下联动发展,实现线上平台实体商品交易总规模为327.57亿元,同比大幅增长80.31%,占营业总收入比重由同期的19.80%提升至31.87%。移动端,公司上线今日头条、值得买、青春社区等内容型产品,有效提升移动端用户复购系数,截止2016年6月移动端订单占比提升至72%。与此同时,公司加强了广告的精准投放以及厂商联动,提升了投入产出效率,运营费用率同比下降1.17%。

　　门店优化调整持续,O2O布局坚定执行,三四级市场持续拓展。线下受外部经济环境疲弱影响,公司同店销售收入同比下降4.38%。报告期末,公司已进入297个地级以上城市及港澳、日本市场,拥有各类店面1588家(关闭门店114家)。其中公司为积极实施O2O布局新开云店22家,改造云店17家,目前已拥有云店80家;为拓展二三级市场空白商圈,新开常规店29家,目前常规店共1352家;新开红孩子店8家,目前已拥有红孩子店27家,超市店23家。为抢占农村消费市场,实现三四级市场O2O平台落地,苏宁易购服务站直营店增至1478家,苏宁易购服务站加盟店增至2329家。

　　持续推进物流基地建设,互联网金融整合资源,流量变现战略落地。物流建设方面:报告期末公司多个区域物流中心、拣选中心在建或投入使用,并拥有26个物流区域配送中心土地储备项目。目前公司物流配送网络覆盖全国351个地级城市,2852个区县城市,拥有6267家兼具自提功能的快递网点,超过90%的覆盖区域公司已实现次日达,其中18%的覆盖区域可以实现半日达,在北京、上海、成都、广州等7个城市公司可实现“一日三送”。此外,公司实施以部分仓储物业为标的资产开展创新型资产运作,该交易实现税收净利润约为4亿元。互联网金融方面:苏宁金服已经取得11项金融业务牌照或资质,成为国内牌照资源最齐全的互联网金融集团之一。报告期末苏宁金服易付宝注册用户数1.4亿,企业客户突破5万户,公司通过开展一系列产品创新,推出足球加息理财、众筹消费宝、苏宁乐业贷、任性学、任性游、私募股权融资平台等产品使一站式创新型金融服务平台初具雏形。

　　投资建议:收入维持增长,转型效果初现,战略布局坚定推进。公司线上业务依托自身平台及阿里旗舰店实现远高于行业的快速增长,线下网点持续关店+调整业态实现效益最大化,战略性布局农村市场实现O2O平台载体落地,同时在物流、金融等布局已逐步走向正轨。我们预计2016-2017年EPS为0.03/0.07元,对应目前市值PS为0.6/0.5倍,考虑公司非公开发行定增价格为15.17元/股,现价相对其折价30.39%,具备较高安全边际,维持“增持”评级。

　　风险提示:消费进一步大幅下滑;线上业务亏损幅度扩大。(来源：长江证券；文/李锦；编选：中国电子商务研究中心）