(电子商务研究中心讯)　　1-9月净利润1.49亿元,同比增长73%,基本符合预期。

　　公司发布2016三季报,1-9月实现收入3.07亿元,同比增长24%;归属母公司净利润1.49亿元或EPS=0.1元,同比增长73%,位于业绩预告区间的中枢,基本符合预期。同时公司预计2016全年净利润区间在2.3-3.15亿元,同比增长33.9%-83.3%(中枢为2.73亿元,同比增长58%)。这份报表最值得关注的两个点在于:1)3Q16单季收入增长仅10.9%,较中报的40%放缓;2)3Q16计提应收账款减值损失6000万。

　　收入放缓多重因素,4Q16有望回归正常。

　　3Q16单季收入增长10.9%,主要三个原因:1)自营货品销售的主动放弃,去年3Q按2000-3000万销售来推算,则标签费+服务费同比增速在30-40%;2)根据我们对阿里数据的监测,3Q16南极人品牌GMV同比增长约55%(仅供参考),收入和GMV之间的差距主要来自品类结构的变化,传统内衣、服装等品类3Q16增速放缓,小家电等新品类快速崛起,而新品类仍处于孵化阶段,收费标准较低,四季度随着服装起量,收入和GMV将更为匹配;3)三季度历来是电商淡季,4Q仍是最值得关注的季度。

　　谨慎原则做一次性应收计提,不排除后续冲回。

　　截至3Q16末,公司应收账款5.55亿元,同比增长54%;单季度计提6000万元应收减值损失(部分应收虽未满3年,在综合评估后本着谨慎原则先做计提,一次性影响,后续不排除冲回)。应收账款增速慢于GMV和标签费+服务费收入,仍然良性。

　　3800万入股广州喜恩恩30%股权,品牌/IP矩阵布局再下一城。

　　报告期公司及董事长合计投资3800万元,占广州喜恩恩30%股权。后者拥有轻松小熊、泰迪等IP授权,以及屈臣氏、万宁等线下渠道资源,授权的面膜、化妆辅具等在上述渠道销售良好,公司品牌/IP矩阵布局再下一城。我们预计公司16-18年实现净利润3亿、4.8亿和7.5亿(暂不考虑时间互联收购),维持买入评级。

　　风险提示:四季度旺季销售低于预期;新品牌培育效果不达预期。(来源：广发证券；编选：中国电子商务研究中心）