(电子商务研究中心讯)　　【研究报告内容摘要】

　　上周市场表现:(中信)指数下跌1.99%,跑输沪深300指数3.78%。以中信30个行业板块间相比,商贸零售板块指数位居下位,位列第25位。2017年初至今,商贸零售板块下跌1.02%,跑输沪深300指数4.33个百分点。子板块方面,超市指数仅下跌1.93%靠前,其次是连锁、百货、贸易,相对于本周沪深300上涨1.05%,中小板指下跌0.93%而言,商贸零售百货板块表现略逊于市场整体。零售板块涨幅前三名为鄂武商A(10.24%)、三联商社(4.74%)、银座股份(4.24%),跌幅前三名为秋林集团(-13.01%)、津劝业(-10.30%)、新华百货(-9.35%)。

　　重点跟踪公司/行业数据点评:

    中百集团:旧业态调整完毕,新业态发力增长,2017年经营脱底向上。2016年公司积极调整旧业态,关闭亏损门店,新增部分门店,关店调整增加公司费用支出,预计2016年底公司旧业态总网点数约为1027家(不含罗森店及全球直采中心等),超市业态亏损额约为2.1亿元,百货业态亏损额约为0.3亿元,而电器专卖店基本实现盈亏平衡,从亏损门店角度来看,公司旧业态基本调整完毕,2016年或是旧业态经营底部。新业态方面,2016年新开罗森店50家左右,全球直采中心约25家,整体进展符合预期。新业态经营,纳入新的考核体系,激励机制较好,数据显示人流量、经营坪效较为靓丽,2017年再新开罗森店100家,三年内达到500家,预计能够贡献净利润约0.3亿元,新业态经营将加速公司主业反转。

　　目标价12.04元,后续可重点观察新业态经营以及国企改革进展。

　　中泰零售每周前瞻及投资策略:从第一批国企改革试点名单到混改方案提出,央企和地方国企混改方案齐发力,国企改革正从顶层设计逐渐走向全面铺开。新零售下互联网巨头从线上切入线下,国企改革下传统零售实体寻求外部改革,“一拍即合”,地方国资委旗下优质零售资产迎来中长期布局机会,未来传统百货的投资机遇更加值得关注。

　　主要基于以下两点:1)A传统百货大多具有国资背景,商业模式偏传统,经营理念落后,难以把握消费需求,但这也恰恰说明了传统百货业成本端存在巨大整合改善空间,而互联网技术将是实现成本端改善的有效手段之一(参照阿里与银泰合作情况)。全渠道融合以及互联网技术或将给传统百货带来新的生机;2)传统百货所处地段优越,自有物业溢价高,存在价值低估洼地,线下门店价值重估逻辑不破。

　　因此,未来新零售利好有望持续酝酿,建议重点关注：“国企改革+新零售”双重利好下优质标的的重估行情。自下而上,精选个股,重点推荐苏宁云商(阿苏同盟、零售稳健增长,服务性收入放量增长)、银座股份(自有门店价值重估(自有物业面积约123万平方米,市值/自有物业面积仅为4296元/平方米,门店价值折价明显)+山东国改(有望成为鲁商集团国改受益标的)+股东博弈抢筹(鲁商集团VS茂业));建议关注超市及百货板块价值重估行情,重点推荐中百超市(甩掉包袱,轻装上阵,新业态助力经营底部向上)。(来源：中泰证券；编选：中国电子商务研究中心)