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研报:天风证券:阿里巴巴:新零售基于大数据重构“人-货-场”
发布时间:2017年02月06日 10:18:34

(电子商务研究中心讯)  受益于广告业务的快速增长、阿里云持续创新高、数娱业务增长,阿里巴巴FY17Q3收入达532.5亿元(+54.1% YoY)。

  阿里巴巴在截止12月31日结束的17财年第3季度中,受益于广告业务持续超预期增长(同比增长47%至277.5亿元)、阿里云持续创新高(收入同比增长115.4%至17.6亿元,付费用户同比增长99.7%至76.5万)、数娱业务同比增长273.4%至40.6亿元(含优土并表),收入同比增长54.1%至532.5亿元,超过市场预期6.4%;经调整后净利润为224.9亿元,同比增长35.7%,超过市场预期13.3%。公司调高2017财年的收入增长预期,从48%调高至53%的增长(预计达到1,547.5亿),反映出管理层对业务发展的坚强信心。按单用户(基于活跃买家)季度广告收入贡献来看,本季度达到RMB62.6元,同比增长35.1%,广告货币化能力创历史新高。

  新零售致力于实现全渠道的无缝体验,基于大数据重构“人-货-场”。

  移动互联网流量的红利褪去是互联网企业所共同面临的增长挑战,在最新公布的CNNIC报告提到中国网民的人周均上网时长在26小时左右基本没有增长(感兴趣详见我们近日发表的《互联网趋势-人口、结构、场景、应用》),国家统计总局披露的16年电商交易额行业增速降至26.2%,走向线下、全球化布局和农村淘宝成为阿里打破流量瓶颈的关键。

  16年以来阿里在线下的布局非常频繁:1)16年11月投资21亿人民币占股35%的方式参股三江购物,致力于改善生鲜品类的购物体验;2)17年1月宣布最高以26亿美元的代价收购银泰百货集团;3)以“生鲜电商”为切入口,通过App和线下门店覆盖生鲜食品和参与服务,16年3月获得阿里数千万美元A轮投资。另外,线下基础设施菜鸟物流本季度日均快递处理量达到5,700万单/天;本季度通过支付宝完成的口碑交易额达到731亿,季度环比增加52%,17年1月口碑完成了11亿美元的融资,由银湖资本、鼎晖、云峰基金和春华资本牵头完成。

  阿里云致力成为企业IT基础设施,份额优先继续巩固领先地位。

  云计算季度收入再创新高,达到RMB17.6亿, +115.4% YoY, +18.2% QoQ,占总体收入的3.3%,过去一年的收入达到55.7亿。公司当下首要任务仍是扩大市场领先地位,一方面通过提供诸如类似CDN和数据库的服务吸引用户,另一方面在日本德国中东澳大利亚新设数据中心提高全球覆盖能力。阿里云的付费用户规模达到76.5万,+99.7% YoY,+17.5% QoQ;付费用户的季度付费收入达到RMB2,305.9元,+7.8% YoY, +0.5% QoQ;本季度阿里云经调整后的EBITDA利润率为-5.2%,较去年同期的-40.5%有较大改善,但受降价抢夺市场份额影响,较上个季度的-3.8%亏损面有所扩大,长期看规模效应会推动盈利向好,而且将是阿里巴巴未来较长时间的收入增长点。

  估值:阿里巴巴当前市值对应FY17/FY18的P/E为30.1x和24.0x,处于历史估值区间23x-55x的中值,相较亚马逊(P/E:59.2x和41.6x)与Yelp(P/E:39.5x和28.4x)估值仍有空间;综合考虑广告、阿里云及数娱业务持续高增长,线下领域战略布局稳步推进,阿里云市场份额不断扩大、规模效益长期可期,看好公司长期业绩发展,维持买入评级。

  风险提示:电商行业增速放缓。(来源:天风证券;编选:中国电子商务研究中心)

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